神華收購煤化工資產長線有利
中國神華(１０８８)宣布向母公司收購資產，今次收購的資產為從事煤化工業務的包頭公司和電力資產九江電力，涉及資金９３．２億元人民幣，收購代價將以神華２００７年在內地A股首次公開發行時募集的資金支付．今次注資為神華在港上市以來的第五輪注資．過去已注入資產如包頭礦業、神寶公司、柴家溝煤礦和持有風力發電資產的神華香港公司等．
包頭公司原為中國神華煤制油化工有限公司包頭煤化工分公司，是神華集團公司全資附屬公司煤制油化工公司的分公司。今年９月，包頭公司以分立新設的方式，註冊成立為神華集團公司的一間全資附屬有限責任公司，主要從事煤炭相關化學加工業務．收購代價為９２．７３億元，以包頭公司１２年度稅後利潤８．４４億元計算，相當於約１１倍往績市盈率，較神華的７．８倍往績市盈率為高．
神華認為收購具有戰略性價值，因煤化工業務符合中國的能源結構特點，前景看好，進入門檻高，而包頭公司是神華集團旗下發展較為成熟的煤化工業務板塊公司，負責營運應用世界領先技術的煤制烯烴項目．通過收購包頭公司，將打造神華的煤化工業務板塊，實現了從「煤炭－發電」產業鏈向「煤炭－煤化工」產業鏈的橫向拓展及延伸．而且，神華自身的煤炭及生產輔助類物資能夠滿足包頭公司的原料需求，同時包頭公司的產成品可以通過神華的銷售網絡和平台進行銷售，有勝發揮各業務板塊之間的協同效應，降低管理成本，提升公司規模和盈利能力．
值得留意的是，今年１月，環保部曾向包頭公司的前身分公司下發《行政處罰決定書》，以包頭分公司煤制烯烴項目配套建設的環保設施未及時向環保部門申請竣工驗收，對包頭分公司處以罰款10萬元人民幣，並責令煤制烯烴項目在通過環保部竣工驗收前停止生產．包頭分公司已於今年２月通過了煤制烯烴項目環保設施現場驗收，並於３月獲得了環保部批准煤制烯烴項目正式投入生產的批文．
九江發電主要從事煤炭儲運及電力項目投資業務，今年前九個月錄得稅後淨虧損３９．１萬元．收購九江電力，將增加神華在華中地區的電力裝機容量，壯大發電分部業務板塊
的規模．同時，可以避免九江電力在建項目神華九江煤炭儲備(中轉)發電一體化工程未來竣工投產後與神華的同業競爭及關聯交易．
神華上年度實現淨利潤為４８８．５８億元，兩項收購對其盈利短期貢獻有限，但長線卻對其產業鏈擴展有利．
市場經瑋度 - 黃瑋傑 舊文
