基金觀點：價值投資再抬頭
■投資者感到歐債危機的最壞時期已過，或是股市相關性減低的原因之一。 美聯社
股票的相關性已從2008年金融危機的極高水平回落。雖然這個走勢並不平坦，但我們認為回落是持久趨勢。較低的相關性意味個別股票的表現由基本因素主導，有利於我們這些價值型投資者。
美國宏觀經濟逐漸改善，以及投資者感到歐債危機的最壞時期經已過去，似乎是股市相關性減低的原因。在第三季結束時，標普500成份股的相關性由2011年後期接近90%的歷史高位，減至約40%的長期平均值。我們亦樂見近期美國、歐洲及部份新興市場的宏觀經濟傳來壞消息時，相關性上升的幅度比以前低，持續的時間亦較短。
我們的逆向投資策略的特點是投資決定不受基準的公司類型、行業、國家或市值比重所限。因此，我們的價值型投資模式反映出高主動持股比例，亦即持倉不同於基準指標的百分比。有關數字可用作分別真正主動的互惠基金(在業界一般指主動持股比例高於60%)和「主動管理型指數基金」(closet indexers)。
主動持股比例越低，基金的持股和比重與相對基準指標越為接近，意味其表現與指數越為相似。隨相關性減低，個別股票的表現或將由基本因素主導。
Franklin Templeton Investments 富蘭克林鄧普頓投資
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