索羅斯徒弟致勝心經
2013年12月04日
近年不少著名基金經理，都退還資金予投資者，半退休炒自己錢。解散前掌管百二億美元，曾為索羅斯「頭馬」的鄧肯米勒(Stanley Druckenmiller)也是一例。二○一○年嫌自己回報不夠勁，毅然掛靴。最近此君接受彭博電視訪問，一身輕鬆，暢所欲言。
與股神打對台
難得捉到猛人訪問，主持當然乘機問飛。鄧氏指遇上近年來最有信心交易之一：沽空IBM(IBM)。他直指IBM技術過時，勢被雲端取代。雖然收購連連，但收入卻未見增進，被Amazon(AMZN)等後浪挑機，連美國政府的定單也失去。現金流下降，且未見公司積極迎戰，只是斬成本、回購，他認為太短視。當然，股神大手買入，要證明睇公司準過佢，往績計有難度。不過鄧氏「打着紅旗反紅旗」，自言尊重巴老，但老人家大半生因在能力圈以外，不沾手科技股，忽然入手未必成功。這同樣是不少巴菲特粉絲，在比亞迪(一二一一)之後的另一疑問。結果如何，令人期待。
聽到此處，難免懷疑，美股升市中，大注沽空一股，容乜易輸beta(股份跟隨大市上升)都輸死？原來鄧氏非一注獨沽，而是長短倉，買入Amazon、Google(GOOG)，因為它們的創新力強大得多。雖然他號稱揸兩者金額不及空IBM，但實際上由於它們遠比IBM波動，所以兩者數目上，並不需要相等於好倉。
二千年科網潮衰收尾
主持打趣問道，每次訪問鄧氏，其對某項目看法，一是很好，一是很淡，非黑即白，永無中間。鄧氏對曰：只聚焦於極黑、極白之處，灰色地帶，既無優勢，不要多心(多口)。集中投資，絕不分散，追求最大回報。雖在IBM上硬撼股神，但講吓講吓，原來兩者部份心法仍是暗合。投資奧妙之處，莫過於此。
另一節印象較深，是鄧氏分享於科網泡沫年代的敗績。他指當時的狂潮，全然違反以往廿載所學一切，終引發自己不理性盲衝。其時鄧氏效命索羅斯手下，截至九九年中，操作科技股一直順暢，○○年一月出清，大獲其利。可與此同時，公司內兩名後生基金經理卻在繼續，並且日進斗金(原文謂其日賺5%)，鄧氏最終按捺不住，在見頂前夕再度投入數以十億美元，臨天光瀨尿。輸去15%後，鄧氏離開索羅斯的量子基金。連年佳績竟因兩個初生之犢破功，非理性行動對投資人的影響，就算是殿堂級操盤手，也不能免俗。幸好在重返自己公司後，能客觀分析利率、油價、美元上升，對美國經濟的影響，成功捉中泡沫爆破後的衰退，扳回一城。
較有趣一點，是鄧氏對時下後生的評價，意外地大幅高於平常坊間的論調。鄧氏少年得志，年方廿七已成立自己的公司、出任機構的投資總監。他指自己由廿幾歲開始，已經面試、聘請廿幾歲的後生仔，為時數十年。他認為現時一代令人鼓舞、進取、重公義、具創業精神。難怪主持謂這比鄧氏直接唱好經濟，更令人對美國樂觀。
轉載自《東周刊》
豐盛金融資產管理董事
黃國英
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