阿爺為何改革IPO？
A股真會步入牛市？還要看中央如何有效改革。
近日阿爺講將於明年一月尾重啟IPO，亦將會讓銀行與電力股先推出優先股，怎看？
2013年6月24日筆者寫了篇文，題為：「中港股市的死穴」，此文其實是2012年12月5日的延伸版，兩文講的是A股的IPO、大小非和優先股。
優先股是先行試點
作此表白，不是謂筆者是春江鴨，而是作為金錢遊戲的股市，套路就那幾個，一如到飯館，米食就有粥和飯，舒服就食飯，唔舒服就食粥，不用揀，因為，唔舒服時，揀極都是食粥最盞，今時應付國內的IPO與大小非難題，就要先看為何優先股與不審IPO是最盞，就可以歡迎近日A股跌，並估估A股的明天，2012年12月5日部分文如下：
大小非解禁問題是個歷史遺留下來問題，要認真改革下，例如可否轉為優先股，即以息為重。要沽，亦要搵到接手者才有得沽，不要隨時投下個天量解禁的深水炸彈，害人害物，少了大小非解禁的坑，股路應平坦多。
中證監似乎是用拖緩上市來減少大小非解禁所帶來的衝擊，由於延後IPO，才致有800多隻待上市股在排隊。而今個11月亦是全月沒有IPO的，繼續下去，即是一年和兩年後的11月，便再沒有小非和大非的解禁衝擊了，但這是斬腳趾避沙蟲式的。隨著中國經濟發展中國股市是要不斷有IPO的。中國有不少大型國家級電影企業和不少城市銀行應要上市，拖、堵、停，不是辦法。
可減低圈錢抽水機會
大小非股東只持優先股亦有個好處，原始股東不要再來圈錢，抽水、走人、歎世界，原始股東是要繼續去經營才可以使公司壯大。如微軟的蓋茨一心只想沽股票走人時，微軟老早就要關門了，又如香港有些電訊股，大股東只想將公司拆骨套現，而未能及時將公司業務搞好時，普羅股東的損失便有眼見。
買股票人一如買六合彩者心態一樣，如果該期有一億元的金多寶，肯定不少朋友都關心你，問你買?未。同樣如果上證A股指數能連升20天時，相信之前不少銷了戶的股民都要考慮要否重新開戶。無他，人，始終是有個羊群心理，街上如有100個人舉頭上望，作為第101個的你，怕亦會執輸，亦舉頭上望。數年前A股50倍PE也有人買，今時10倍PE也無人要，就是當時怕執輸，今時則怕執了便輸而已！
2013年6月24日文章講IPO較多。
中港股市近日大跌，其死穴是否就在上海銀行同業拆息高企、美儲局退市？筆者認為並不，這都只是皮外傷，真正的死穴是A股的IPO和香港銀行存貸比率可以被扯高，先講A股。
證券會前期發了《關於進一步推進新股發行體制改革的意見(徵求意見稿)》於6月21日正式結束徵求意見，筆者看了些網上的建議，可惜仍未見有觸及問題核心。如果就此就推出IPO的話怕A股在數年後，有機會見低過現水平，為甚麼？
不少的建議都是十分好的；包括要求股東、董事、監事、高管與保薦機構共同成立股東賠償基金，當公司上市六個月內跌破發行價時，就回購股票，當然亦要求上市時所披露的業績資料，不能弄虛作假，發行價又不能過高等等。可以講，這些都是王道之極的建議。不過對股市蠱惑仔就全不起作用，一樣會讓壞心腸的IPO者去將股民抽血。看兩個例子。
家族企業的變相優先股
李嘉誠的長實(0001)上市時好像是1.5元一股，今時值幾何？為甚麼不少股市投資者都謂，買李生股，實有賺？因為在期內，你幾時見過李生有大手減持？在某些時候，李生是密密地自己買長實與和黃(0013)，其後見長實、和黃股價雖跌低於李生之前的購入價，但李生仍不見止蝕出貨，可以講，由上市至今，李生在長實與和黃的持股量都是差不多。
同樣情況，見諸新地(0016)、恒地(0012)、恒隆(0010)、希慎(0014)等股，這都是家族控股公司，理論上老太爺離世後，子孫都會分身家，各自沽股，但班老太爺就有先見之明，將股票撥交信託基金，眾子孫只能食息，不能沽股，換言之，這批家族持股是永不會流入市場，變相成了優先股，子孫只食息，於是在不斷有累積盈利下，股票的潛在價值亦升，長實可以由發行時的1.5元(憑記憶，不確定)升至今時約100元，期間還有N次紅股派送，變成買股可發達。
還有一點重要的是，由上市至今，你話李生有邊日無返工？你問他幾時退休，他一定告訴你無咁快，創辦人如斯勤力與盡職返工，用100元一股就可以叫到李生為你盡心搵錢，抵?！
另個例子又是李生，不過是小李生，李澤楷，你買他的電訊盈科(0008)，後果如何？不少人以為李氏家族Good Will好，基於虎父無犬子的原則下，認為買電訊盈科實無死，可惜是少了個「無」字，有些高管在未五合一前於15元區清貨，這些高管可以有十幾億過世，但一眾孤兒寡婦就過唔到人世，為甚麼一隻本來人人都需要的公用股，會弄到如斯境地？怕是因高管階層在收購這家前身是電話公司時，似未有全心做好盤生意，而是想玩財技，拆骨斬件售(例如CSL便是被斬出來)，當高管主力不是在做大盤生意，而是想搵快錢時，股價表現就絕不相同。五合一後的電訊盈科最高價是逾140元，如今價為何？不要說曾低見近一元。
兩位李生DNA與財智同樣高班，但用心之處有別，其各自經營的股票價亦有別，亦可以此來看A股的IPO。
應先處理大小非解禁問題
A股IPO最易使人聯想起來的是圈錢，不要說業績可以在上市後走樣，更重要的是大股東在解禁其後，可以全?沽股，自己退休去。你叫小股民如何能接你盤生意？這種全身而退的做法，跟斬件拆骨無分別，試想想，有日李嘉誠話賣長實退休，或將和黃斬件賣予人，你道長實、和黃價會跌多少？
那麼A股IPO後能否不讓大股東套現？似又不能，但可否這樣？1。大股東所持之股全轉為優先股，大股東只可收高息，一如本港的家族信託基金一樣。2。這些優先股每年可以有5％轉為流通股，按此在20年後，大股東確可全數沽出退休，如此便可以免小股東要接棒管理公司之虞。
其實國內監管機構看A股走勢圖便知無良IPO對A股影響之大，這輪最後一隻IPO是去年八月，A股整體升，到今年四月，謂IPO會重啟，市便跌，如IPO真如所傳於七月重開，但又未能解決大股東的大小非解禁問題時，任何的IPO都將會是加大對市場日後的破壞力度。有幾破壞？
今年第三季後，解禁的大小非金額可達一萬億，這是兩年前有關股上市後的必然後果，這筆錢誰付？無人能付得出時，就會由股價付，要A股升，難矣！
「中港股市的死穴」文引來不少網上回應，大多認為習李無新政，A股冇得升，這些看法很必然，因為我們多看過去，難估未來，不過炒股者不估未來是不成的，兩年前筆者估崑崙能源(0135)和吉利汽車(0175)可見15元，其時崑崙能源只2.6元，吉利只1.5元，估中一隻，另隻還待其努力，但起碼唔輸。同樣，當筆者於二千年前估港股可於2013年後見三萬八，至今雖未到，但好在有個「後」字，能講2015、2018不見到乎？
筆者憑甚麼去估？憑盈利增長。又為甚麼認為盈利會有增長？因為筆者相信黨，而這個黨是可以有自我改正能力的，不少人不相信黨，不信黨而炒股怕易輸難贏，有機會再談此。
點石成金 - 石鏡泉 舊文
