唐焱 [昔日新聞]
》 內地經濟增速 短期未見拐點(2014/01/23)
內地經濟增速 短期未見拐點
2014年1月23日
【明報專訊】統計局日前公布經濟數據，第四季經濟增速由第三季的7.8%略微下降至7.7%，與大家預測值7.6%相當接近；雖然第四季經濟增速較第三季略有放緩，惟整體趨勢符合預期。
拉動內地經濟增長的「三駕馬車」貢獻度看，投資對於經濟增速的貢獻較第三季度有所下降，外需對經濟增長仍然是負貢獻，並且程度略為加大。12月工業生產增速較前月微幅下降，增加值同比增長9.7%，與本行預期一致，但略高於市場預測均值。產品類別中，除了發電量增速略有回升，粗鋼、汽車等工業產品季調環比增速基本呈現下跌態勢。另外，12月出口交貨值環比增速雖略有下降，但還是處於相對較高的增速水平上，外貿對於經濟增速的拉動力仍然較?。
基建投資降 外資拉動力強
基建投資滑坡拖累整體投資，12月固定資產投資同比增速由18.2%下滑至17.4%。其中，基建投資的明顯滑坡是整體投資增速下滑的主要原因，尤其值得關注。同時，房地產投資增速保持平穩，製造業投資增速則因為基數效應小幅加快。
交通基礎設施投資滑坡，令基建投資增速大幅下滑。基建投資的?速主要來自於交運行業12月增速的下降，特別是高速公路投資增速的放緩。考慮到基建投資與政策的高度相關性，基建投資的下滑是穩增長政策力度減弱的明證。不過，我們相信12月較低的基建投資增速不會是常態，未來基建投資的增速會隨?政策的再次發力而上揚。
房地產投資繼續保持平穩增長，只是房屋銷售增速的下滑令人擔憂。本行相信，去年下半年資金面的緊張，以及年末信貸的緊縮是地產銷售不旺的主要原因。這一狀?讓本行對地產投資的持續性感到憂慮。
基數效應推動製造業增速小幅上升。製造業投資增速由上月14.5%的小低點攀升至17.4%。基數效應對此有一定解釋力。外貿數據，特別是加工貿易數據的好轉也可能是拉升製造業增速的另一個原因。
今年GDP增速料達7.9%
本行對第四季度經濟數據做中性解讀。第四季度經濟增長如本行所預期的?速。正如之前一直?調的，經濟增速下滑主要原因是穩增長政策的淡出。從現有數據來看，政策退出仍在進行。由於第四季度7.7%的GDP數字距離7.5%的「下限」還有一定距離，現在還不能說穩增長政策會很快再次發力。因此，短期經濟增速可能在一段時間內將繼續保持下行。
本行仍然對今年全年建立在外需改善之上的溫和復蘇抱有期待，繼續維持7.9%的全年GDP增速預測不變。不過，復蘇會有一定曲折性，向上的拐點需要等待國內穩增長政策，以及外需方面的好消息。
中國光大證券(國際)研究部主管
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