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2014年1月23日 星期四

國金與投資 - 曾廣標 2014年1月23日

國金與投資 - 曾廣標 2014年1月23日
造淡與造好中國:索羅斯VS羅傑斯
中國去年11月召開三中全會,以反腐敗和加速市場改革作為未來10年的施政方針,外國專家發表了不少意見,其中,最先出來表態BuyChina的又是商品大王羅傑斯老師。他認為今次三大全會的提出的改革,將是中國另一次劃時代的飛躍,他尤其看好強化農民權利的土地改革,認為將可帶動中國農業強勁發展。

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他認為,在未來10至20年,北京將成為世界舞台的中心,而無論所謂的專家們如何唱衰中國,但本世紀將是中國世紀是必然的事。

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對不少人來說,羅傑斯對中國的唱好已沒有新意。不過,近幾年,羅傑斯勸人勿買中國股票,但在三中全會後,他又開始收集中國股票了,他最看好的是農業、鐵路、醫療和國防相關的企業。

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踏入新的一年,中國新領導班子嚴打貪官,國內外專家對北京反腐倡廉的決心普遍表示讚揚,但羅傑斯的前度拍檔,著名的投機大師索羅斯日前突然發表專文,指2014年世界的最大危機不是來自歐州、美國或日本,而是中國,理由是中國的債務問題已積重難返,陷於兩難局面。

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索羅斯忽然看淡中國,令到不少分析家吃驚,有猜測這位最懂得造淡圖利的投機家,已部署造空中國,索羅斯的反思確是有點兒奇怪的,因為他近年轉為看好中國,及曾透過在香港設立支部買入大量中國相關股票,其中不少是當時新上市的股票。另一方面,他也以慈善家的姿態與中國改善關係,甚至為當年曾狙擊港元而認低威。在中國內地,索羅斯的專著大行其道,而批評他是金融大鱷的書籍差不多均已消失。

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不過,索羅斯一向不善於造好友,90年代後期他曾看好俄羅斯經濟投入數以10億計美元,但盧布突然貶值,令他損失慘重,而他也因短暫財困而停止在亞太區造淡,更一度退居二線。直至新千年科網泡沫和次按危機相繼爆煲,索羅斯才再靠做空勁賺,又成為投機大王。

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羅傑斯和索羅斯在70年代一同創立量子基金大賺特賺,80年代初分手之後,兩人一直不相往來,甚至不會同時出席同一場合。恰巧地,他們對於哪些國家有投資價值,往往有相反的意見,例如,當索羅斯仍看好俄羅斯,羅傑斯則認為俄國在金磚四國之中最沒有投資價值,而當羅傑斯大唱BuyChina之初,索羅斯也曾經有很大保留。反之,當羅傑斯近年勸人勿買入中國股票時,索羅斯則變成中國股市大好友。

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中國債務問題的「兩年大限」?
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索羅斯近年買入的中國相關股票跌多升少,而他對投資中國的熱情也減退了,最近一年,他專攻黃金,一時造好友,一時造淡友。據說,令到有「新投機大王」之稱的保爾森也誤信索羅斯長期看好黃金而輸到焦頭爛額。

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不過,我們不能因為索羅斯投資中國的往績欠佳,便否定他對中國危機的警告。我認為,索羅斯指中國的債務及特別是地方債務不斷上升已接近爆煲邊緣,並非完全沒有道理,中國的地方債務已增加至大約17萬億元人民幣,而舉債投資是過去推動中國發展的主要動力之一。索羅斯認為,中國當局雖然明白債務問題嚴重,但若收緊借貸和支出,卻會令到經濟急速走下坡,因而陷於兩難。他警告,中國的拖拉政策至多只能持續兩年便會出大事。

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地方債務以至隱藏著的影子債務,確實是危機,而做成債務猛增的主要原因,是過去一段時期曾經全國追求高增長,作為地方政要或國企負責人的主要任務,但如今新一輪改革,已轉向重質為主,寧願減低經濟增長率。

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根據最新宣布的數字顯示,中國擁有總值3.82萬億美元的外?儲備,處於歷史新高,但雖然如此,中國央行人民銀行也力壓信貸增幅,目的就是要控制債務上升。此外,由於人民幣強勢及被市場持續看漲,也有利於資金流入,中國除了發行國債之外,也可以由部分省政府發行地方債券,以較低利率籌集資金。另一方面,新股IPO市場重開,亦有利於內外閒資投入,使股市發揮企業融資作用。

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總的來說,中國在發展過程中確實還存在著眾多難題,需要逐步理順,但在控制債務問題方面,看來仍有不少招數,而不是如索羅斯所說的「兩年大限」。

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中國金融市場引入了沽空機制,不過,在外匯和利率仍在管制之下,索羅斯要想在中國大規模造淡圖利,成功的可能性很微;當然,若趁著市場短期資金不足造淡,賺餐茶錢,我當然也不會低估大師伯的功力。

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