立論：大市短期難亢奮 - 林少陽
■筆者認為港股目前估值儘管並不高，但要在今年內出現明顯突破的難度甚大。
今日是2014年本欄第一次跟讀者見面，在此祝各位讀者今年旗開得勝，大展鴻圖！
承接港股去年的勢頭，今年大市的發展持續兩極化。雖然恒指及H指今年暫時分別累跌2.5%及5.4%，但投資者心口似乎繼續貼個勇字，在當炒的濠賭、科網、醫療、物流以至相關半新股當中，接火棒遊戲持續出現。
究竟是大型國企及藍籌股的弱勢最後拖垮整個市場，還是接火棒遊戲的玩家最終夢醒，完成這個由去年12月初開始的調整？要回答上述問題，其實一點也不困難：你只須回答，你是否真心相信，狗尾真的能夠搖狗？
國退民進不利中港股
基於上述理由，本欄對港股後市短期並不是很樂觀──雖然早兩日我接受《蘋果》同事訪問時，標題寫得非常樂觀。當然，目前中港股市預測市盈率低至10倍，甚至更低，恒指平均預測息率高達3.8厘，在現水平的基礎上，中港兩地的股市，並沒有多大的下跌空間。
不過，新一屆中國政府的首要任務，是國退民進，引入市場經濟，這樣將會損害多間大型國企的既得利益，短線不利中港兩地股市的指數表現。因此，下跌空間有限是一回事，要在短期內令大市進入亢奮狀態，卻非易事。
過去兩年，恒指高低位波幅只有4,600點左右，不排除今年恒指的波幅亦大概在這水平。以今年港股波幅在4,500點之間推算，假如低位進一步上移至接近20500點之間，即2013年低位上移1,000點左右(這與過去兩年低位上移的幅度相差不遠)，則今年高位很大機會繼續困在25000點左右的水平。
至於今年低位是否就是20500點附近，老實說，沒有人能夠在事前百分百肯定。現時恒指處於稍低於23000點的水平，假如跌至20500點水平，屆時恒指的預期市盈率將跌至8.8倍，息率將升至4.3厘，除非有重大的事故發生，改變了中港兩地的營商環境，否則這將是令人唾涎三尺的價格。
若按已知的中港兩地經濟狀況考慮，港股或有機會暫時困於25000點附近，這主要是因為美國開始退市、美元開始轉強、長債息率開始回升，引致本港地產市道不景，零售市道開始見頂，加上內地經濟改革這服苦口良藥發揮藥力需時等因素疊加起來，港股即使目前估值不高，但是要在今年出現明顯突破，還是有一定難度。
投資始終要隨機應變
讀者或者會問，為甚麼下一個大牛市要等到2015至2017年才能到臨呢？這裏其實沒有神奇的科學根據，因為金融市場的表現，從來都不是科學能夠精密計算得出來的，我都只不過是憑自己多年觀察市場周期，並按照目前中港兩地經濟的發展趨勢，姑且為自己規劃的一個模擬藍圖而已。
未來幾年具體市場表現怎麼走，最終還是要靠自己隨機應變。
林少陽
以立投資董事總經理
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