即市新聞
12/02/2014 09:24
《談國論企－黎偉成》人行今年保適度流動性促信貸融資合理增長
《談國論企》中國人民銀行於２０１４年仍繼續實施穩健的貨幣政策，和堅持採取「總量穩
定、結構優化」的取向，主要政策思路最是重要之處為(ｉ)保持適度流動性，(ｉｉ)實現貨
幣信貸和社會融資規模合理增長，並(ｉｉｉ)適時適度預調微調，以建立支持整體經濟進行新
一輪結構調整和轉型升級創造穩定的貨幣金融環境。
＊按國際收支和流動性供需公開市場運作＊
人行於２０１４年２月８日發布的《中國貨幣政策執行報告(２０１３年第四季度)》，在
論及下一階段主要政策思路時，提出六個重點，放在首要的一條，為：「綜合運用數量、價格等
多種貨幣政策工具組合，健全宏觀審慎政策框架，實現貨幣信貨和社會融資規模合理增長」，此
條之特別需要指出者乃貨幣政策的工具是有(１)多種組合和(２)要綜合運用，所涉及的有(
３)數量與價格，做法大致有：
(一)根據國際收支和流動性供需形勢，合理運用多種工具和形成一個組合，重點有(Ａ)
短期或即市的措施有(ｉ)公開市場操作、(ｉｉ)短期流動性調節和(ｉｉｉ)常備借貸便利
，而(Ｂ)中長期者則有(ｉｖ)存款準備金率、(ｖ)再貸款等，皆為利率市場化的必有和必
然的措施，並可印證於(ａ)人行於在２０１４年１月中旬便開始在不同時間作出７天、１４天
、２１天的逆向回購，強化短期流動性的供應，以應付甲午馬年農曆新年前的社會資金需求季節
性例緊的情況，使銀行同業拆借供求關係未致過份緊張，又於春節長假期後未有延長到期的逆向
回購，讓資金供應回復常規水平，此亦見之於２０１３年６月之半年結及１２月前之年結。
要留意者，為人行此番所作出的短期貨幣政策措施中有若幹新意，其中(ｂ)「常備借貸便
利」，是會在個別商業銀行於銀行同業拆借市場未能拆取到當日足夠的頭寸平盤之時，人行會按
情況提供常備借貸便利。
更是重要之處，為(ｃ)公開市場操作的其中考慮要點，是根據國際收支，此點當然是指人
民幣市場利率，惟由此而引伸到的是人民幣匯率。估計人行會就中國的國際收支特別是外貿淨盈
餘，評估人民幣匯率於市場的變化，並在利率作出相應調節，甚至有可能直接作出公開市場操作
。
凡此，都是要(ｉ)管理和調節好銀行體系流動性，(ｉｉ)加強與市場和公眾溝通，穩定
預期，促進市場利率平穩運行。
但央行之積極主動作出短、中長期的貨幣政策性工作的同時，亦(二)引導商業銀行加強流動性
和資產負債管理。短期管理當然為流動性，而這主要是指農曆新年和每年之１２月年結、６月的
半年結等季節性資金需求及短期利率例緊的情況，人行的要求是要商業銀行好好作出準備，做好
各時點的流動性安排，以免臨時周張，減低不必要的緊勢。此亦為提高流動性風險管理精神之所
在。
＊人行於春節後未逆向回購顯銀行業態穩＊
同樣重要者，為人行會(三)繼續發揮宏觀審慎政策的逆周期調節作用。國家的經濟政策基
調為保持「平穩向好、穩中有進」的勢態，即不需要採取如２００９年因美國次按衍生工具引發
之環球金融海嘯且經濟衰退期之要平穩較快的經濟政策，故貨幣政策之要穩定，乃合時合理之變
，相信貸款與社會融資規模會增速會作出相應的放慢，但人民仍會保持逆周期調節，讓銀行同業
市場可以維持相對合理的充裕流動性，減免拆息之過份緊絀，和使市場利率不致過份的抽緊，對
商業信貸的資金成本造成不必要的壓力。
宏觀審慎政策之進或退，很主要視乎經濟景氣變化、金融機構穩健狀況和信貸政策執行情況
等，而人行會對有關參數進行適度調整，以引導金融機構更有針對性地支持實體經濟發展。人行
之逆向回購於２月１０日至１５日有４５００億元至５０００億元到期，但於於２月１１日未有
進行新一輪逆向回購，正正反映出(１)農曆新年黃金周長假期已渡過，各類短期的資金需求由
殷切轉趨常規般之平穩，商業銀行不再需要在同業市場頻頻作出拆借平盤；重要者為(２)人行
相信金融機構狀況是穩健的。《資深財經評論員黎偉成》
(ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ)
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