實戰理論：靠歷史難判斷估值 - 沈振盈
■筆者分折指，濠賭股似是機構性投資者套現，加上估值貴，未來的增長預期減慢。資料圖片
上落市格局未變，恒指沒有太大的波幅，但炒股不炒市，一眾在月前當炒的板塊，卻大幅炒落。科技、濠賭、環保等板塊，大部份跌勢皆淩厲。反而一直堅持估值偏低的傳統經濟型股份，卻能逆市而升，支䇛著大市。科技股下跌，主要是騰訊(700)未能擺脫弱勢，濠賭股似是機構性投資者套現，加上估值貴，未來的增長預期減慢。
去年底，五大外資行大合奏出報告唱好賭業股，筆者力排眾議，孤軍作戰，認為此板塊已炒過龍，估值貴。當然，平與貴是觀點與角度的問題，關鍵不在於你是用市盈率，還是用EV/EBITDA，最重要是分析員如何預期未來的收益，是否可維持過去增幅。
騰訊回穩大市始能升
若然一間公司可以在未來五年，年年都有1倍的盈利增長，100倍PE或EV/EBITDA都不貴。但若果盈利只得單位數字增長，又或者倒退，兩倍PE都嫌多。如何預視將來，就一定要有宏觀的分析，不能只看過去的數字，因為過去的數字只反映過去，不能全部反映將來。
內地雷厲風行的打貪行動，令資金抽緊，客觀環境已不利。另一方面，賭業股基數高，再向一些賭廳中介人探問，便對行業更瞭如指掌。就算懶一點不去查探，只見五大行合力唱好，但股價只升少少，下破當日唱好的水平，便知道有問題。試想想，既然出得報告力推，大家真的一齊買，怎會有這麼大的沽壓？
說回大市，今日期指結算，市況仍是反覆為主，大市要再向上衝，一定要等騰訊回穩，單靠內銀及內險仍未夠動力，估計波幅在21700至22100區間。
沈振盈
證監會持牌人士
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