定向降準與 投資態度
近日，香港金融界紛紛為佔中打Defense(防守)，國內金融界則為二次降準而備Attack(出擊)，80年代德國足球興打WM式。放諸今時港股就是有M冇W，而A股則明顯見W而少M。正如許家屯謂，佔中毀港，不講M講W好了。
2014年4月22日下午15時，央行宣布，2014年4月25日起下調縣域農村商業銀行人民幣存款準備金率2個百分點，下調縣域農村合作銀行人民幣存準備金率0.5個百分點。
隨後在6月9日，央行發文，決定從2014年6月16日起，對符合審慎經營要且求「三農」和小微企業貸款達到一定比例的商業銀行下調人民幣存款準備金0.5個百分點。同時對財務公司、金融租貸公司和汽車金融公司也下調人民幣存款準備金率0.5個百分點。上市的股份制銀行也可降準。
從最近兩次的定向降準舉措分析，對市場的心理影響力度較為明顯，市場也因此出現階段性的企穩。
雖然中國多項經濟指標近期出現了一定幅度的回升。以全社會用電量數據為例，1至5月，全國全社會用電量累21,638億千瓦時，同比增長5.2％其中，在剛剛過去的5月份，我國全社會用電量4,492億千瓦時，同比增長5.3％，實現年內的首次回升。
中國實體經濟未樂觀
然而，在部分經濟數據呈現回升之際，中國實體經濟的真實狀況並不樂觀。有數據指出，目前中國銀行對小企業貸款利率的上浮幅度一般在30％至50％，部分地區從小企業和個人經營性貸款的代理中介公司利率高達20％以上。
人行行長周小川指出，當前中國呈現出兩多兩少的現狀。即中小企業多，融資渠道少；民間資金多，投資渠道少。面對社會無風險利率的大幅提升，實體經濟領域的融資成本居高不下。於是，在實體經濟融資環境趨於惡化的大環境下，企業的生存空間也愈來愈窄。要就是在這個環境下，人行推出了定向降準。
人行一直實行較環球金融體系較高的的存款準備金率要求。一般國外的存準率要求是8％，中國的已是12％至14％,2009年中國推4萬億救市，帶動不少熱錢流入，央行在左手投4萬億之時，右手已將存準率提高，最高時逾21％，其意是在收緊所投放的4萬億，這看似矛盾，但中國的金融制度並未完善，有不少空子可鉆，結果就是魔、道間要常較量。
6月16日國內《經濟日報》有文解釋存準率，全面降準以及定向降準之別，人家講得簡潔，節錄便是：存款準備金率是一種重要的數量型調控工具。中央銀行通過調整存款準備金率，可以影響金融機構的信貸能力，從而間接調控貨幣供應量。如果調低存款準備金率，意味著金融機構能夠將更多的存款用於放貸，從而間接增加貨幣供應量。
全面降準意味著全面降低所有金融機構存款準備金率，往往被市場看作貨幣政策全面寬鬆的訊號。一般而言，全面降準會在經濟增長下行壓力巨大、通貨緊縮風險顯現、貨幣供應趨勢性下滑、利率大幅上升等情況時使用。另外，全面降準要起到作用有一個前提，就是貨幣政策向實體經濟的傳導渠道比較順暢，通過降準間接增加的信貸和貨幣供應，能夠進入發展健康又比較缺乏資金的經濟部門，從而平抑市場利率。
定向降準則意味著只調低部分金融機構的存準率，政策力度相對溫和，一般在經濟增長面臨一定下行壓力，而通縮、貨幣供應縮減等問題並不太嚴重時使用。而且，定向降準精準性更高，針對性更強，在貨幣政策向實體經濟傳導不暢的情況下，能在引導金融資源向特定領域配置方面發揮更好的效果。
對人行二次定向降準市場上有不少聲音：
⑴宜全面降準；
⑵宜降低整體利率；
棄幻想 買有政策支持的股
筆者認為這都是學院派理論，未必符合中國國情。先謂再看看上文周小川所謂的兩多兩少問題。
由於民間資金多，投資無出路，故今時的銀行體系並不缺錢，尤其是受了2013年6月錢荒的教訓後，今時就戰戰兢兢，不敢博懵去蓋，短期利率近日來一直處於低位，再降低整體利率又有何用？
此外，中國投資中仍有一大部分是對利率絕不敏感的政府投資，產地產投資、國企投資，這些投資如一時其鬆手，其需銀量可以很大，由於他們絕不對利率，只對其個人施政功績敏感，他們定會有得借就多多都借，會把中小企與三農的貸款需求擠出，全面降準只會益了這些可能無太大效益的投資。
權衡之下，央行只能為要鼓勵發展，但資金供應欠缺的中小企和三農，提供定向資金安排，以抗衡那個可能受約束的自由資本主義的資金分配，使中央所要扶持的經濟體得不到資金。
明白到此中因由，投資者可以拋掉人行會全面降準或降息的幻想，而專心於買有政策支持之股，胡思亂想只會使荷包傷。
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點石成金 - 石鏡泉 舊文
