對沖人生：順勢而行投資基本功
■作為「懶洋洋」投資者，筆者建議最好遠離細價股，以及要嚴守止蝕機制。美聯社
形容本年升勢甚為「異常」，因北美股市依然緩慢創新高，you bet！升市勢頭真是銳不可擋，芝加哥期權交易所(CBOE)波幅指數(VIX)在12左右，散戶在等暴跌入市，長線投資者不太理會短期大市上落。
每個人手上的籌碼也有限，除一網打盡式的美國標普500指數ETF等，其實尋找優質主力股，並非易事。美國第二季業績公佈期差不多完結，由現在到7月，股市進入淡靜期。部份投資者更索性手持現金，看世界盃好過傷腦筋選股。
懶洋洋投資者勿玩細價股
在一些「有米」投資者的雷達網(radar screen)下，數百隻股票當中，極度分散的長線操盤手，可能手持50隻股票，每一隻的比重將佔據整體市值比重的2%，如果某些表現超卓，可再作比重的調校(re-balancing)，這近乎「機械式」的投資，一撮人很buy，個別公司一不對勁，也會嚴格設置止蝕機制，這是紀律的表現。
主力股選擇衆多，而衍生工具我已說過多次，正常情況下是用作對沖，而不是放大去賭單邊。近52周新高的股票有蘋果、美國埃克森石油(Exxon Mobil)，也是美國市值最大的兩間公司，分別為5,500億及4,296億美元。若投資者懶洋洋，我更建議遠離細價股，或北美洲所叫的penny stocks，因很多時用盡槓桿，輸錢的機會更多，毋須強求。
話題二，防止一切化為烏有。市況很多時難以判斷真偽，在較淡靜的日子，讓我門更了解一些期權(options)的操作原則，箇中也有所啟迪。
主流投資者大多買入股票，go long，並預期長期持有。投資者這樣做，主要因為傳媒以及業內專業人士年復年地灌輸，指買入並持有是最適當的做法；對許多投資者來說，這是輕鬆的策略。近期的牛市也助長了這種心態，因為買入並持有的策略暫時非常有效。但至於這是否最有效的投資方法，一直是值得討論的課題，尤其2008至2009年暴挫後，便更有討論的必要。然而，它依然是大多數投資者覺得輕鬆並傾向採用的策略。
我們將要討論的首個策略，就是買入並持有的混合策略。透過這個策略，你首次投資帶來的回報，比擁有無擔保股票的回報更佳、更穩定。
我們買入股票後，可能出現三種結果。大體上，在三種情況中，兩個結果是負面，只有一個結果是正面。如果股票上升，這是好的結果；如果股票下跌，就是壞的結果。而如果股價保持不變，這也是壞的結果。你不但損失了機會成本(如把投資在停滯不前的股票的資本投資在其他地方，可能會賺錢)，而且你買入與沽出也須支付傭金。
金融市場沒有永遠的明星
因此買入股票時，在三種情況中，只有一個是正回報。為方便說明，這三個可能出現的情況，稱為上升情況(up scenario)、下跌情況(down scenario)及停滯情況(stagnant scenario)。透過採用備兌認購期權或購買沖銷策略，你便可改變可能出現的結果，因此你有兩個正面的潛在結果，而不是只有一個。
如果你採用備兌認購期權或購買沖銷，上升情況仍是正面的結果，不過，現在停滯情況也可帶來正面的結果，因為你收取了期權金，而第三個情況──下跌情況，也不會太過負面。有賴備兌認購期權策略，現在三個情況中，有兩個的結果是正面，而第三個結果也較不負面。以上是進入期權這領域的一些邏輯思維。
最後，還想以量子基金創辦人索羅斯的投資名言作今天的「結案陳詞」，在此以英文原文更貼切，「good investing is boring」。你不要作無謂的殺入進出，站在順勢一方便是基本原則，金融市場也沒有永遠的明星，很多時股價會說明一切！
錢志健
資深對沖基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
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錢志健
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