青心直說：阿里難以估值
■本月最為市場矚目的，肯定是阿里巴巴在美國上市。資料圖片
本月最為市場矚目的，肯定是阿里巴巴在美國上市。幾乎可以肯定，阿里巴巴會是中資企業歷來美國最大集資額股份，美國科網股會否因高潮疊浪過後而面臨調整，當然不得而知，但至少本港讓阿里巴巴跑掉，上市機制會出現翻雲覆雨的變局，似乎是必然的。
沒有阿里巴巴在港上市，並非世界末日，更何況，在馬雲的系統內，原來除阿里之外，還有支付寶、小微信貸，甚至將來的銀行等被公認為更具潛力的業務，看來香港還有很多機會。
增長潛力無限
以本港投資者的習慣，馬雲及名人效應，兼有全國最大等等賣點，阿里若然在港上市一定瘋狂，但基於阿里在估值上存在困難，有困難亦代表市場未有共識，從這個角度來說，一隻估值難以計量的股份，沒有在香港出現，未嘗不是一件好事。
市場目前對阿里巴巴估值仍有不少分歧，總額計由1,100億至2,200億、甚至2,500億美元不等，或多或少反映，市場向阿里巴巴提供溢價、抑或折讓的估值，仍舉棋未定。阿里巴巴應具備溢價，原因有很多：包括太大，且市佔率暫時計，仍近乎壟斷階段。
以電子商貿交易為例，內地每5元人民幣的電商支付，就有4元人民幣經阿里巴巴進行。一間毛利有近五成的巨企，但在一個互聯網市場滲透率不足五成的市場經營，意味潛力無限，單從數字上已可計出很多倍的複合增長，如是者，溢價自然要再加分。
阿里巴巴基於市場優勢，理應最少擁有相當於騰訊的30倍市盈率，甚至比美國科網股估值都要多。
但現實證明，最大不代表其餘經營者沒有增長空間，從美國幾間中資科網公司近期的營運數字看，其實間間都有數十個百分點收入的按季升幅，大家根本是增幅均等。
阿里巴巴以往有受惠於內地政策性傾斜，但往後來說，這亦是最大的風險，內地今日可成功扶助阿里巴巴，明日造就另一間再抗衡。大不代表最好，樹大招風招雨，要令阿里巴巴存在一定的折讓，今日有內地市場做賣點，但隨時亦是最大的風險來源。
胡孟青
獨立股評人
胡孟青
青心直說 - 胡孟青 舊文
