滬股通一出令到A股ETF吸引力不足
當「滬港通」的交易安排推出後，投資者不難看到兩個很明顯的現像，分別是(1)：「南水北調」的資金遠遠超過「北水南調」的金額；(2)：A股ETF的表現開始跟不上內地A股的升幅，而且A股ETF原本的溢價進一步收縮。這兩個現像雖然未能完全反映出「滬股通」的推出，會對香港股票市場帶來長線的利淡影響，尤其是現時「滬港通」只不過是推出了不足10個交易日，所有的東西在現時仍然是言之過早，不過，若果該部份短期的利淡港股現像真的變成長期利淡港股現像，投資者便不得不採取一些措施以保障自己的財富。
其實，當滬港通推出初期，大部份投資者最擔心的是直接經「滬股通」去買賣A股時，可能需要支付較高昂的股本增值稅，尤其是過去內地所出的QFII額度時，規定了QFII投資者是需要支付10%的資產增值稅，只不過是內地財政部未有嚴格去執行該稅務條例，因此，如果「滬股通」是需要繳付股本增值稅的話，投資者當然不會利用「滬股通」去買賣內地A股，仍然會繼續選用成本相對較低的ETF去投資A股。不過，當內地財政部指出投資者利用「滬股通」去買賣內地A股可以免稅3年整體的情況可不相同，尤其是有不少的投資者可以毋須支付較高的ETF溢價。例如，最多投資者關注的兩隻A股ETF包括安碩A50ETF(2823)及南方A50ETF (2822)，其基金價格相對指數的溢價表現在「滬港通」正式推出時，出現了很明顯的改變，兩隻基金的溢價明顯在推出「滬港股」後，其溢價即時蒸發，其中，安碩A50的溢價在11月14日仍然有1.39%，但一踏入11月17日，其溢價即時變成了0.32%的折讓，而南方A50的折讓則由11月14日的0.16%，擴闊至1.31%。反映出市場對兩隻A股ETF有「拋棄」的情況，尤其是投資者如果自已直接買入A股的股份，可以免繳資本增值稅外，更可以買入部份受惠內地經濟措施的股份。
因此，我們看到「滬股通」仍然有較多的資金流入內地股市，雖然A50指數ETF的成交額仍然較多，不過資金流入的情況則相對較少，所以，筆者不排除在「滬股通」推出下，已把部份原本買入A股ETF博內地A股上升的投資者已轉投直接買A股，所以，兩隻追蹤內地A50指數表現的ETF由11月17日至今的表現，相對A50指數的走勢落後，期間，A50指數上升了4.99%，但安碩A50ETF及南方A50ETF的同期升幅分別只有3.48%及4.8%，雖然與指數只相差很少，不過，如果以兩隻ETF的發行市值達到1,236億港元，再加上按兩隻ETF為基礎資產所發行的衍生產品計算的話，1%的差距所涉及的金額已超過12.36億，因此，若果要量化「滬股通」推出後所帶來的損失的話，單計兩隻A股ETF已令到港股的財富蒸發了超過12億港元。
圖一：兩隻較受歡迎的A股ETF溢價變化
資料來源：彭博及京華山一
京華山一研究部主管
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