唐焱 [昔日新聞]
》 油氣設備油服股 新周期中掘金(2014/12/04)
油氣設備油服股 新周期中掘金
2014年12月4日
【明報專訊】今年以來，國際油價先揚後抑，於5月升至每桶107.26美元，然後開始大跌，一舉突破兩年來的低位。由於美國頁岩油大幅增產，國際需求不振，加上美國聯儲局宣布退出量化寬鬆政策等多種因素影響，國際油價一路跌至每桶70美元以下。
美國頁岩油技術提升 改業界競爭格局
與之前數次跌勢的情形不同，今次油價下行的同時，各區域產油量不降反升，美國頁岩油及沙特等OPEC國家產油量繼續上升。美國技術進步帶來的原油增產徹底改變行業競爭的格局，國際原油生產的新博弈使得油價進入相對較低的區間。
在油價下行的衝擊下，各油氣設備和油服商的表現將出現分化。由於市場戰略、業務結構等方面的區別，國內廠商對抗行業衝擊的能力不盡相同。在前幾年行業高速增長期進行過多投資，產能擴張過快，負債率較高的公司，今後將面臨開工不足、財政成本高昂的泥潭。而堅持輕資本發展、合理控制發展速度、產品競爭力強的企業，仍能繼續受益全球產能轉移，提升在市場中的佔有率。
油價下行催生行業競爭的新格局。今年油價大幅下跌，伴隨?原油產量的上升。對油氣設備和服務商而言，維持油氣產量能保障需求，但當然盈利能力可能受油價下行影響。在行業競爭的「新常態」下，訂單的競爭能力和資本結構的抗風險能力，將直接影響企業的發展前景。
油氣設備投資機會在於技術升級與進口替代。經過長期技術與產品試用積累經驗，國內龍頭廠商產品逐漸得到國際認可。除了在國內份額的提升，海外訂單的突破才剛剛開始。儘管今年油氣設備需求隨油價出現正常範圍的調整，但龍頭公司豐厚的訂單為業績帶來支持，短期油價下行不改國內龍頭企業的強勢。選股方面，我們推薦產品獲國際認可的細分龍頭，如海隆控股(1623)、TSC集團(0206)。
民營油服商拓海外市場 對?國內風險
民營油服走向非常規及海外市場，對民營油服商而言，如果過於依賴三大油企的訂單，未來的發展會受局限。開拓海外市場及頁岩氣開發應成為民營油服商對?國內市場風險的重要策略。一系列國企改革重組將推動國內油服市場加速洗牌，未來缺少高端技術的中小型民營企業將漸被淘汰，而擁有獨特技術優勢的龍頭民企將與國企並駕齊驅。隨?股價下跌，目前油服股已經到了安全邊際較高的位置，我們推薦華油能源(1251)，並關注安東油田服務(3337)明年業務回升的進展。
中國光大證券(國際)研究部主管
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