唐焱 [昔日新聞]
》 首選生物醫藥基礎建設板塊 (2015/01/08)
首選生物醫藥基礎建設板塊
2015年1月8日
【明報專訊】港股第四季度在22500點至24500點區間反覆上落，成交額不斷縮減。就算11月滬港通開通當日恒指創出24313點高位，之後亦不能借勢而上，滬港通對港股的支持未如想像般好；相反，在人行宣布減息等一系列寬鬆政策支持下，內地A股市場屢創近年高位。
展望2015年，改革紅利及寬鬆的貨幣政策或帶動A股延續升勢，只是歐美經濟復蘇溫和、油價急挫等不利因素，一定程度限制了港股的升幅，我們預期恒指合理目標為25000點，預測市盈率相當於11倍，略低於5年平均值11.4倍。較樂觀的情?是，如果內地政府推出更大力度的刺激措施，內地經濟增長加快回暖，歐美經濟復蘇加速，相信屆時恒指將闖高峰，有機會上望28000點，即預測明年市盈率約12.4倍。風險方面，最大的下行風險依然來自內地經濟增長下行加速，歐美實體經濟復蘇不及預期，央行退市過急等，這將會拖低恒指的估值，有機會令市盈率回落至預測市盈率的9.5倍水平，相當於恒指約21500點。
四大因素 看好後市
我們對港股後市的看法以向好為主，基於以下4個原因：
一、預計明年中國內地政策更加寬鬆積極，改革的進一步突破和落實有望提高經濟效率，穩定經濟增長；
二、滬港通雖成交不及預期，但料明年隨內地機構投資者逐漸投入，港股通使用額將會提升，另外深港股亦有機會在年內開通，亦利好大市；
三、歐美經濟復蘇；
四、香港政治抗爭稍微平復。
板塊方面，生物醫藥和基礎建設是首選行業。目前我國生物醫藥行業正處於一個轉型和變革的關口。一方面，傳統製藥企業的業績將出現明顯分化。具備市場定價能力，並生產有確定療效的創新藥或者仿製藥的企業將獲得廣闊的發展空間。另一方面，我國醫改進入新階段，?調通過市場化資源配置來提高整個醫療系統的運行效率。因此，我們看好醫藥商、商業醫保和民營醫院。這3個新興領域目前規模還較小，未來潛力巨大。
留意鳳凰醫療北車中鐵建
基礎建設方面，我們預計中國尤其是鐵路固定資產投資的基礎設施投資，將維持在較高水平，原因是政府視鐵路固定資產投資為穩增長的重要工具。我們預測，中國的鐵路固定資產投資將在2016年達到8,000億元人民幣的目標，投資勢頭將持續至2015年至2016年。同時，中國鐵路總公司不斷努力解決資金瓶頸問題，提高鐵總盈利能力的激勵目標應可吸引民間資本。2014年，鐵總計劃?動64項鐵路項目，估計投資規模達13,538億元人民幣，該等項目逾半已在第4季開展，意味2015年至2016年的溢出效應飽滿。投資者可留意鳳凰醫療(1515)、中國北車(6199)及中國鐵建(1186)等。
中國光大證券(國際)研究部主管
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