資金回流 新興市場 2015-02-04
早前美股不斷創新高，很大程度是因為大批資金從新興市場流走，眼見美元強勢，順道流進美股。根據 IIF（國際金融學院）資料，去年 12月從新興市場股市及債市淨流出的資金約 110億美元，但這個情況似乎開始扭轉，今年 1月已變成資金淨流入 180億美元。
不少新興市場指標皆顯示，資金有恢復流入的跡象。以 MSCI新興市場指數為例，2013及 2014年兩年間，指數累計跌接近 5％ ，但當時美股屢創紀錄新高，而到了今年 1月，指數回復 0.6%的升幅，表現較同期標普五百指數還要優勝。
另外，摩根大通新興市場美元債券指數在過去兩年，回報較美國國債還要低，但到了今年 1月，指數亦上升 0.3%。
雖然流入新興市場的資金規模不算十分驚人，但意義非凡；因為新興市場的焦點金磚四國，近年各自皆面對不同的經濟問題。其中，中國面對增長放緩、俄羅斯面對盧布貶值及財政危機；印度面對盧比貶值、投資環境惡化；巴西則要加息壓通脹，不利投資。如今資金有跡象回流，對金磚四國而言肯定是一支強心針。
資金陸續重返新興市場，反映幾項因素：首先，投資者預期成熟經濟體的股市與債市表現已經再難有突破，值博率不高；相比之下，新興市場的股債價值偏低，值博率較高。
其次，商品價格普遍下跌，尤其國際原油價格幾近半價（由每桶 100美元跌至目前約 50美元），大大降低新興市場的生產成本，即提升這些國家的生產力與增長潛力。最後，歐洲央行加碼量寬，增加貨幣供應近 1萬億歐元，市場過剩的資金必須尋求回報，新興市場似乎較成熟經濟體更加吸引。
然而，不能忽視此刻投資新興市場的風險：經濟增長放緩尤其不利企業發債或配股等方式融資，因為企業將涉及較高的債息與配股成本（股份定價較差）。
更重要的是，美匯強勢令多數非美貨幣持續承受貶值壓力，削弱當地資產吸引力；加上美元跟新興市場貨幣之間的息差收窄（因美國聯儲局不斷強調加息），令資金有流出新興市場的壓力。
而投資的新興市場國家對象之中，商品資源出口國特別高危（例如賣油郎俄羅斯、委內瑞拉等）。因商品價格普遍下跌，不利在這些資源出口國投資。
理論上，有意投資新興市場的朋友，最好能選擇一些不受美元升值及不受商品價格波動影響的投資產品，但事實上市場豈會有如此筍貨？！
總括而言，只要美國仍有可能加息，新興市場的投資風險仍算偏高，建議投資者小心為上。
王冠一
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