美匯有死穴
投鼠忌器是指老鼠走入古董舖，想捉老鼠怕打爛名貴古董。
對美儲局言，這隻「老鼠」是過低的息和過龐大的債，「古董」是美儲局負債表、美經濟和美金融市場。
先看看「古董」︰
美聯儲公布的年度財務報告顯示，截至2014年底，美聯儲的資產總額為4.498萬億美元，高於上一年度的4.024萬億美元。其中，美國國債持有量增加2,370億美元，至2.6萬億美元；抵押貸款擔保證券投資組合規模增加2,550億美元，至1.79萬億美元。
美儲局持這些債是有賺的，2012年光盈利上繳財政部就達889億美元，2013年的利潤也高達796億美元，比2013年全球最賺錢的公司埃克森美孚還多80％，是高盛集團的近10倍。
此前，在第二、第三輪QE期間，美聯儲還曾在一段時間內實施「賣短債買長債」的「扭轉操作」（OperationTwist），目的是壓低長端債券利率，而這種做法總計給美聯儲帶來了約133億美元的利潤。
不過，有擔心美聯儲持有如此規模龐大、高風險的MBS資產，萬一利息上升，證券價值便縮水極有可能使美儲局虧蝕。
為此於2011年，美聯儲調整了會計方法。讓美聯儲無需按照市場價格下調自己持有的證券的價值，只要等待到期時便可，而其他商業銀行則不享有這種特權。
美儲局於2008年時，為救瀕危的美金融機構，買進了逾4萬億的頗「垃圾」的房地產抵押債券。一旦利息上升，這批垃圾更無人要。所以對美儲局來說，一直維持低息，讓這批「垃圾」債券到期。屆時一就由發債者交還本金，本利清還，就是上上大吉，但如發債者能本利清還，則其債不被叫做「垃圾」債，又或者是由賣這批「垃圾」債與美儲局的金融機構自己賠出來（照理美儲局是不會自己攬「垃圾」上身，在買賣時或有條款，不是賣斷，只是作貸款抵押品，抵押者要負責有關債券的價值者）。無論是何者，按理美儲局都是不會賠的，亦即是無「古董」會被打爛。但……
1.債券價格是會受環球通脹環境所左右的；
2.投資者對美元資產的偏好，亦是有所變化的。
滙難千日紅
如果有日投資者不愛美元了，要撤資，那時美金融市場就會出現雪崩式下瀉。筆者用「雪崩」二字，並非靠嚇，而是大家要明白，今時美元人人愛，可知十年前的美元是無人睬。當時不睬美元的原因是：揸美元會蝕。美滙如蝕，則美資產也會蝕。
美元今時會無人愛？嘩！歐元QE，日圓QQE，人仔又寬鬆（周小川不認QE），才使美元成被追捧者。但有哪隻滙，能紅過千日？日正方中自西斜，是古今之真理。更何況美元死穴還是不少的。一眾死穴為何，明天續，今天只講如美元死穴一被按中，將會如何？
例如美通脹猝然回升，通脹率一回上2％，將會如何？今時所有美債，除了30年期債有2.54％息外，10年債息已低見1.96％，即是當CPI為2％時，揸10年美債已為負息，會有哪個投資者要？於是由10年期以下的一眾美債持有者都有蝕負息之風險，這個「險」一出現，會有幾多人沽美債？一沽之下，美債息會立被息扯上，而這個息被扯上，未必會是再可以由美儲局控制的了。
美儲局望市場識做
美儲局上次議息會取消了「耐心」一詞，就是希望投資市場識做，將「加息」當打到嚟，自動波地減低相關風險，自己箝住自己隻手，好過被「雪崩」打跛隻手，但可惜似乎市場人當美儲局的取消耐心，就是「更」不敢加息之謂，將債息又再壓低，又再提升了「雪崩」的風險度，閣下是否有「雪崩」的潛在性？請看一眾美債息圖便是。如果看不明的話，則筆者只問一句，兩年之後，美息還應在0.6％水平？三年之後，美息/通脹還會在0.945％水平，假如不應、不會，則今時這些美債息是否偏低了，一旦投資者認為不會，這些美債價會否大下，從而帶來「雪崩」？
美儲局是怕一加息帶來「雪崩」，希望會春暖（人人識做）自動融雪，從而解決「雪崩」之險，但怕，投機者是有食便食盡，美儲局又投鼠忌器，終累事。
點石成金 - 石鏡泉 舊文
