即市新聞
15/04/2015 12:40
《談國論企－黎偉成》消費零售固投信貸穩增促經濟一季度升７％
《談國論企》中國的國內生產總值ＧＤＰ於２０１５年一季度同比增加７％，略高於一般預
期，很主要有賴（ｉ）社會消費品零售總額和（ｉｉ）固定資產投資（不含農戶）等主要環節能
夠保持相對穩定的中高速增長，並在一定程度抵銷（ｉｉ１）規模以上工業生產以至（ｉｖ）房
地產等增長不斷放緩所造成的或然負面影響，尤其值得注視者為（ｖ）以商業銀行為主的金融機
構在央行鼓勵底下強化對實體經濟的支持，該有助經濟築底和逐步有序回升。
＊須區別對待強勢企業產業走出去多賺利＊
來自中國國家統計局所發布的最新資料顯示，ＧＤＰ於２０１５年１－３月組成的一季度的
同比增長７％（見表一），比境內外頗不少估計的會略低於７％升幅，當然高於我預測之只能達
到６﹒７％，難得的是ＧＤＰ在２０１４年同一季度的增幅為７﹒４％，為是年僅次於二季度的
７﹒５％的相對快速增長。若此況得以延續發展，ＧＤＰ於２０１５年全年同比增長達７％左右
，是沒有太大問題之事。
特別是總理李克強於《政府工作報告》中所指出的「更加注重預調微調，更加注重定向調控
，用好增量，盤活存量，重點支持薄弱環節」，保經濟穩定發展和穩中有進。尤其是國務院於最
近好幾個月陸續出台的定向扶持經濟措施，該漸生預期良效。
但經濟的多個環節在２０１５年一季度的發展亦存在好與壞之別。利好者，有（一）社會消
費品零售總額，於２０１５年１－３月份累計７﹒０７１５萬億元的同比增長１０﹒６％，雖於
１－２月份累計達４﹒７９９３萬億元的１０﹒７％漲幅大致相若，表現尚可，原因為（ｉ）金
銀珠寶涉資於一季度銷售額累計８１９億元的同比增加３﹒６％，扭轉１－２月份５６４億元同
比仍跌２﹒４％之逆態，很主要受惠於３月份同比增加１９﹒３％而為２５８億元所拉動，而
（ｉｉ）日用品、家用電器和音像器、家具等多個環節銷路仍有不錯的進展和通訊器材之大幅增
長３８﹒５％；惹人注目者更是網上商品服務零售額同比增加４１﹒３％，其中網上商品銷售增
４１％和在整體零售市場佔比達８﹒９％，網上服務銷售更升４３％，前景又有值得憧憬之道。
（二）固定資產投資（不含農戶），同比增長１３﹒５％，與１－２月份的１３﹒９％漲幅相去
不遠，但比２０１４年１２月的１５﹒７％升幅少增１﹒８個百分點，在以出口為主導的外貿發
展未如理想情況底下算是保持頗不俗的增長勢頭。固投之差，受困於採礦業投資跌幅由１－２月
份２﹒６％擴大至一季度的４﹒１％，但製造業仍？１０﹒６％，似意味行業仍的發展普遍具積
極性。
尤其是有頗不少負面因素（三）規模以上工業生產增加值於２０１５年一季度僅達６﹒４％
，比１－２月份的６﹒８％本屬偏低的漲幅少增０﹒４個百點，更低於對上一個數據即２０１４
年１２月份的７﹒９％，其中（１）採礦業於３月份的增加值同比增加１﹒４％，使一季度的均
增由１－２月份的４﹒２％降低至３﹒２％，和（２）電力、熱力、燃氣及水生產和供應業，於
３月份減投１﹒１％，使一季度均增由１－２月份的４％降低為２﹒３％。
＊社會消費品消費品市道受惠內需支持＊
反而（３）製造業於３月份增加６﹒７％，即使為各主要產增長之最，但亦使一季度的均增
由１－２月的７﹒５％調低為７﹒２％，當然亦低於２０１４年１２月的８﹒９％，此乃受到
２０１４年尤以下半年為主的出口新訂單反覆爭持於稍升或略跌放臨界點５０之數的困擾。
以製造業生產增長放緩，主要受困於（四的對外貿易情況大有不斷轉差的傾向（ａ）出口於
３月份僅達８８６８﹒３５億元同比減少１４﹒６％，使１－３份累計額度３﹒１４９２萬億元
的同比增長４﹒９％，相對於２月份１﹒０４萬億元大增４８﹒９％和１－２月份累計２﹒２６
萬億元及由１月份之跌３﹒２％轉升１５﹒３％，有明顯的逆轉；（ｂ）進口總值於一季度
２﹒３９３９萬億元和同比減少１７﹒３％，令進出口總值５﹒５４萬億元減６％。
至於（五）房地產開發投資，於一季度均增８﹒５％，亦低於前兩個月同比均增１０﹒４％
，反映出房地產開商的投資、業務發展態度和策略相對審慎。
還有（六）居民消費價格（ＣＰＩ）於３月份同比增長與上一個月持平於１﹒４％，使由
１－３月份組成的一季度平均增長１﹒２％，比１－２月份的１﹒１％均多增０﹒１個百分點，
基本消除１月份僅升０﹒８％而引發境內、外頗不少通縮之憂；其中（ｉ）鮮果和以豬肉為主的
肉禽等價格即使回升速度較快，但（ｉｉ）食品中的鮮菜、蛋、水產品均告跌價，（ｉｉｉ）居
住、家庭用品皆報穩，和（ｉｖ）交通、通信續跌價，顯示中國的通貨價格保持相對穩定，估計
消費品價格於未來一段時間仍會處於「合理區間」，暫難大幅回升，亦無通縮之壓，得待城鎮、
農村居民收入有較快增長以刺激。
（七）人民幣貸款增長淨額於一季度達３﹒６８萬億元，同比增加６０１８億元或
２２﹒２％，其中對非金融機構企業及其他部門貸款增長淨額２﹒７１萬億元或３０﹒２％，主
要受到中長期貸款１﹒４８萬億元和急增３２﹒１４％所拉動，反映出央行力促以商業銀行為主
的金融機構對實體經濟的貸款融資的支持力度不弱。此有利於整體經濟於年中特別是下半年的運
行有較大的改善空間。《資深財經評論員 黎偉成》
（ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）
表一：中國ＧＤＰ近年季度增長與預測（％）
１Ｑ ２Ｑ ３Ｑ ４Ｑ 全年
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２０１５ ７﹒０ ６﹒８＊ ７﹒０＊ ７﹒２＊ ６﹒９００＊
（６﹒７＊）
２０１４ ７﹒４ ７﹒５ ７﹒３ ７﹒４ ７﹒４００
２０１３ ７﹒７ ７﹒５ ７﹒８ ７﹒７ ７﹒７００
２０１２ ８﹒１ ７﹒６ ７﹒４ ７﹒９ ７﹒８００
２０１１ ９﹒７ ９﹒５ ９﹒１ ８﹒９ ９﹒２００
２０１０ １１﹒９ １０﹒３ ９﹒６ ９﹒８ １０﹒３００
２００９ ６﹒１ ７﹒９ ８﹒９ １０﹒７ ８﹒７００
２００８ １０﹒６ １０﹒１ ９﹒０ ６﹒８ ９﹒０００
２００７ １１﹒１ １１﹒９ １１﹒５ １１﹒２ １１﹒４００
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表二：中國國內生產總值ＧＤＰ增長預測
２０１５ ２０１５預測
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國內生產總值ＧＤＰ ７﹒００ ６﹒９０
固定資產投資（不含農戶） １３﹒５０ １６﹒００
全國房地產開發投資 ８﹒５０ １２﹒２０
民間固定資產投資 １３﹒６０ １６﹒２０
社會消費品零售 １０﹒６０ １２﹒４０
規模以上工業生產 ６﹒４０ ８﹒８０
居民消費價格ＣＰＩ １﹒２０ ２﹒８０
工業生產者出廠價格ＰＰＩ －５﹒６０ －１﹒１０
廣義貨幣供應Ｍ２ １１﹒６０ １１﹒９０
人民幣貸款增長淨額（億元） ２﹒６８萬 ９﹒１０萬
人民幣貸款餘額增長率 １４﹒００ １２﹒８０
人民幣存款餘額增長率 １０﹒１０ ９﹒６０
社會融資規模 ４﹒６１萬 １８﹒６０萬
貨物進出口 －６﹒００ ５﹒５０
出口 ４﹒９０ ６﹒９０
進口 －１７﹒３０ ５﹒３０
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資料來源：國家統計局
資料整理：黎偉成
＊：預測黎偉成
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