即市新聞
15/06/2015 11:25
《神州脈搏－彭藹嬈》利率市場化最後階段
《神州脈搏》６月２日，人民銀行公布《大額存單管理暫行辦法》，自公布日起施行。根據
《暫行辦法》，大額存單採用標準期限的產品形式。個人認購大額存單金額下限為３０萬元，機
構認購下限則為１０００萬元。
大額存單期限包括１個月、３個月、６個月、９個月、１年、１８個月、２年、３年和５年
共９個品種。發行利率以市場化方式確定，固利存單採用票面年化收益率的形式計息，浮利存單
以Ｓｈｉｂｏｒ為浮動利率基準計息。
ＣＤ（大額存單）的推出將為未來利率上限徹底解除後，一般性存款的定價提供參照。市場
普遍認為大額存單是推出利率完全市場化的倒數第二步。央行官員盛松成５月末曾表示，當前再
擴大存款利率上浮區間已無意義，相信存款利率浮動上限的放開將為時不遠，下次降息時存款利
率５０％的上浮限制有望完全取消。
值得注意的是，《暫行辦法》中，ＣＤ利率以市場化方式確定。這意味著ＣＤ利率不受現有
存款利率上限管理的制約，進而顯著提高ＣＤ相對結構性存款等金融衍生品的競爭力。ＣＤ利率
分固定利率和浮動利率兩種，「浮動利率」要求以基準性高且公信力強的Ｓｈｉｂｏｒ為基準確
定。為避免基差風險，未來商業銀行需提高以Ｓｈｉｂｏｒ為基準的定價能力，從而有利於促進
形成合理的存單市場價格，進一步完善市場化利率形成機制。
＊《存款保險條例》邁出重要一步＊
近年來，隨著利率市場化逐步推進，除存款外的利率管制已全面放開，存款利率浮動區間上
限已從基準利率的１﹒３倍擴大到１﹒５倍，金融機構自主定價能力顯著提升。５月１日起實施
的《存款保險條例》已使利率市場化改革邁出重要一步，再加上此次發布的《暫行辦法》，意味
著利率市場化的制度基礎已基本到位。
此外，ＣＤ提高了銀行負債的可管理性，有利於商業銀行主動管理負債。《暫行辦法》規定
「發行人應當於每期大額存單發行前在發行條款中明確是否允許轉讓、提前支取和贖回。」即銀
行可在ＣＤ發行條款中明確規定「不可提前支取」以確保負債的穩定性；亦能規定「可以提前贖
回」以應對負債成本可能過高的情況。換言之，ＣＤ使未來銀行可根據資本結構和流動性狀況，
來決定負債的發行量和成本。
本欄認為此次《大額存單管理暫行辦法》對利率市場化和銀行資產負債表的管理都有著深刻
意義。近期ＣＤ的推出、ＰＳＬ利率的下調和第二批地方債務置換的即將到來都反映了央行的寬
鬆態度，有助於降低社會融資成本的問題。
下一步央行應該是重點改革人民幣匯率的定盤價。我們拭目以待吧。
《華僑永亨銀行經濟師 彭藹嬈》
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