國策透視 - 習進錢 2015年6月30日
國策透視：拆倉壓力何時了
在人行罕見地同時降息、降準力托之下，昨日A股仍大跌。尤其大市在下午1點左右，在配資盤要求補孖展的時限附近，跌勢最急，與之前多日的跌勢一致，證明市況仍是由配資拆倉主導。
經過昨日一役，相信市場參與者和監管機構都會對槓桿資金的風險重新評估，在沒有明確結論前，A股難言見底。
股神畢菲特曾有名言，「金融衍生工具是大殺傷性武器。」內地股市尚未完善，投資文化不成熟，中央對此心知肚明，已經層層設防，包括禁售窩輪、股票有升跌停機制、股指期貨買賣有50萬元（人民幣．下同）資金要求等。但防不勝防，內地發明的配資，是中國特有的金融創新，已經演變成「中國版金融大殺傷性武器」。
近年內地私募基金流行使用一種「HOMS電子交易系統」，該系統可以將同一個股票賬戶再分倉，並設立不同止蝕位，原意是用作衡量不同基金經理的操盤表現。「HOMS系統」之後被民間借貸公司廣泛使用，可以在同一賬戶內，分層再分層，分配給不同的散戶投資者，成為配資。
中證監已禁止配資公司的HOMS系統駁入券商系統，但事實上，類似電子交易系統在內地已數不勝數，而券商亦難分辨交易另一方是否配資公司。A股要企穩，可能至少要等到孖展餘額降到2萬億過後。
【投資錦囊】
場外配資成A股主要風險來源，其規模無法估計，難以評估拆倉潮何時終結。孖展餘額可作為重要參考，如降到2萬億元以下，A股企穩機會大增。
炒作指數★★
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