挽救經濟 財政主導2015-06-30
傳統的經濟學理論指出，當貨幣政策變得寬鬆，或央行主動下調息率的時候，社會借貸融資成本下降，將自然誘發企業恢復投資或擴大投資規模，最後推動經濟巨輪滾動，刺激經濟增長。不過，國際清算銀行 (BIS)最近一份報告竟然指出，環球息率太低反而不利經濟復蘇！
首先，長期多國的超低息環境，導致資金一面倒向高風險的資產炒賣投機活動，但另一方面實體經濟則始終面對借貸困難的問題。換言之，央行主動降息以鼓勵實體經濟的企業投資活動，目的已經失敗，央行倘繼續維持超低息環境，只會令資產市場泡沫化風險愈來愈高。因此，BIS報告建議，貨幣政策振興經濟復蘇的手段已臨近極限，各國只能著眼於財政政策入手。
長期低息的另一個後遺症，是各國政府喪失有效管理經濟的能力。由於息率太低，間接鼓勵各國政府仰賴舉債度日，結果一個二個政府喊窮，財政入不敷支基本上是常態。加上不少國家政府被逼承擔起振興經濟的責任，需要透過公營投資以維持經濟增長，財赤嚴重不在話下，這些國家的資源更因政府介入而往往錯配，削弱了生產力之餘，復蘇進度亦異常緩慢。BIS報告認為，各國近期經濟形勢向好，主要是由於油價大跌衍生的「一次過」增長效應，實際上並非反映相關國家的經濟基調夠好。
BIS報告建議，這些國家必須要拿出勇氣進行結構性改革，包括放棄長年舉債融資的方式，資助公營投資推動國家經濟增長；反而應該把握目前千載難逢的低油價環境，推出有利營商環境的政策，例如鼓勵私人企業投資活動，與及提升勞工生產力。只有進行結構性改革，長遠才能真正振興經濟；更重要的是，日後具備更強的復元(經濟反彈)能力。
然而，這正是各國政府領導層的最大考驗。由於政府增加稅收或主動削減開支均會打擊民望，要達到減少舉債的目的談何容易？
最後，到底 BIS是否在為美國加息護航，乃見仁見智。BIS的報告重點，主要是擔心隨著美國較其他國家先步恢復加息，美元跟其他非美貨幣的息差勢必拉闊，屆時外匯市場的波動性必然大增，最終又會反過來阻慢經濟復蘇。IMF(國基會)早前已主動建議美國延後加息，避免為金融市場帶來不必要的震盪。
BIS對各國政府好言相勸，但恐怕最終也是徒勞無功。
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