國策透視 - 習進錢 2015年7月6日

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國策透視：災後重建難度高


■筆者認為6月中至今的股災，本質上源於監管上的不對稱和落後。　資料圖片



上周A股市況有里程碑式意義：內地股市一向是政策市，但自人行減息降準起，中央連發十幾道金牌都無法挽回跌勢，市場力量大過政策，是A股首次。中央向來視股市為抽水機，市場出現自由意志，是絕對不允許情況。

最高層終於以政治意志幹預市場，要「暴力救市」，A股短期可望止跌，但要恢復市場對牛市信心，難度將更高。

中央隨時改賽制
中共以極端手段幹預市場，已有往績。在1995年，內地最大券商萬國證券看淡編號為327的國債期貨，與財政部旗下的中經開公司對賭，一口氣沽出價值超過2,000億期貨合約，打爆中經開的好倉。

但其後劇情峯迴路轉，當局宣佈該批交易為無效，其後，更關閉期交所，將萬國證券的總經理管金生投獄17年。

327事件在內地市場影響深遠，顯示中央作為莊家和裁判，隨時可以更改賽制甚至賽果。其後內地股市亦受拖累，萎頓多年。

6月中至今的股災，本質上源於監管上的不對稱和落後。中證監對場外配資風險後知後覺，在股市出現泡沫後，才出手整治，無形中加大回調壓力。

另一方面，期指炒家看到體制漏洞，乘機大肆造淡。在這個過程中，期指市場是T+0的閃電高頻交易，現貨市場是T+1，當局救市仍要層層審批，面對空軍當然潰不成軍。

國務院接手中證監救市，對炒家而言，意味隨時可能出現327事件重演，現時是收手適當時機。但以政治手段幹預股市，終非長久之策。此輪股災暴露內地股市制度，與全球第二大市值以及互聯網時代的交易方式，並不相符。

【投資錦囊】
國務院接替救市無力的中證監出手，可令空軍收斂，A股止跌機會大增。但要投資者對牛市信心恢復，要待當局全面整頓現時監管漏洞之後。

炒作指數★★
習進錢

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