即市新聞
29/09/2015 16:50
《神州脈搏－彭藹嬈》人民幣雙向流動性增加，有助帶動國際化進程
《神州脈搏》人民幣中間價定價機制於８月１１日改革以來，人民幣一直面臨貶值壓力，直
至近兩個星期，離岸人民幣匯價逐漸平穩於６﹒４０００左右水平。然而，數據再度顯示中國經
濟狀況十
分疲弱，其中中國９月財新製造業採購經理人指數，跌至６年半低位４７﹒０；另外，
８月份規模以上工業企業利率，繼７月份下挫２﹒９％後，按年進一步錄取得８﹒８％跌幅，這
意味著人民幣匯價仍存在下行空間。人民幣匯價及中國短期經濟的下行預期，將繼續為中國帶來
資金外流壓力。
為促進資金流入，國家發展和改革委員會於９月１１日，把企業發行外債由審批制改為備案
制，並允許融資資金在境內自由使用，以鼓勵企業於海外融資，同時希望流入的資金能夠抵銷部
分因人民幣匯率市場化，以及中國經濟疲弱所造成的資金外流。但人民幣貶值預期仍未消退，意
味著離岸人民幣債券需求或進一步收縮。８月份人民幣貶值，導致當月香港點心債發行金額，大
幅下降至８９億人民幣，遠低於６、７月份平均發行量２８８億人民幣。由此可見，即使企業能
夠更輕易地在境外發債，海外人民幣債券需求不足的問題，依然可能打擊企業通過這種方式融資
的積極性。
筆者認為，鼓勵企業海外發債融資的首要，是解決境外人民幣資產需求及流動性不足問題；
而解決這個問題的關鍵，則是開放資本帳戶及加快人民幣國際化進程。繼２０１４年底滬港通的
開通、及２０１５年７月中港基金互認制度後，李克強總理在２０１５夏季達沃斯論壇上，宣布
中國將允許境外央行類機構，直接進入銀行間外匯市場。另外，媒體報道透露中國銀行間債市計
劃向英國投資者開放。該等舉措將進一步加深了資本項目的開放程度，從而有效地提升境內外人
民幣雙向流動性。
事實上，人行為了提高人民幣在境內外市場的雙向流動性，於上周二（２２日）發布了《進
一步便利跨國企業集團開展跨境雙向人民幣資金池業務的通知》，上調跨國企業人民幣資金池業
務淨流入額度上限至過去的５倍，這意味著跨國企業能夠多使用人民幣資產配置其資金需要。人
民幣境內外流動更靈活，也將令跨境企業更願意持有人民幣資產，繼而增加人民幣境內外需求及
跨境流動性。
為了進一步促進人民幣資金跨境流動，筆者認為未來人行將撤除跨國企業人民幣資金池業務
淨流入額度上限。另外，以達到資本帳戶進一步開放的目標，政府將開通深港通、兌現ＱＤＩＩ
和ＱＦＩＩ制度改革承諾，以及不斷擴大境內人民幣資產所面向的境外投資者範圍，並最終帶動
人民幣進一步國際化，從而加入國際貨幣基金組織的特殊使用權ＳＤＲ。
《華僑永亨銀行經濟師 彭藹嬈》
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