對沖人生：蘋果又有炒作藉口
■奧巴馬近日去到北極圈阿拉斯加，提及關注
氣候變遷的重大議題。 路透社
昨天70周年抗日戰爭勝利紀念日，港股休市一天。昨天的閱兵亮點，當然也是軍事武器，文章尾段，會作簡短分享一間上市軍事公司。另一邊廂，美國總統奧巴馬去到北極圈阿拉斯加和當地居民「吹水」，關注氣候變遷的重大議題。
高波幅下善用鐵兀鷹
1）落筆一刻，芝加哥波幅指數（VIX）依然高企在26徘徊。一撮人相信向上炒機會依然有，我更深信「技巧為本」的策略，勝算會更高。VIX在相對高位下，用「夾」時間值（time compression）相當有利。我較喜歡用看好（bull put）加看淡（bear call）來併一對鐵兀鷹（iron condor）（由左至右）。如果恒指在未來數月於22000至25000點內徘徊，我要決定的，是那四隻腳的排位。鐵兀鷹的「左邊」是bull put spread的哪一邊（牛市認沽期權跨價買賣策略），組合如下：買入一個較低行使價的認沽期權（long put），沽出一個較高行使價的認沽期權（short put）。預期後市：看好舉例，恒生指數在23200點以上徘徊，恒指在23400點（正負200點徘徊），操盤人可能在23200點做short put，22800點做long put，long put的那隻腳可能會選擇再落，做22500點，但相對風險會較大。最大利潤便是所收的期權金，例如long put付出200，short put收400，實收200。最大風險便是兩個行使價（在此例子，23200及22800點的差價，即400點），再減去兩個行使價的實際利潤，在此例子，如果short put是400（23200點），long put是200（22800點），最大風險便是23200-22800-（400-200）=200點。
2）現在說看淡那一邊，做熊市認購期權跨價買賣策略（bear call spread）。組合：在最出那隻腳，購入一個較高行使價的認購期權（long call），近左邊一些的那隻腳，沽出一個較低行使價的認購期權（short call）。預期後市：看淡舉例，指數在23800點以下徘徊，現時23500點，上下波幅500點或更大，無法預測，在此假設在23500點。Bear call spread的策略，可能在23800點short call，在24200點long call。
最大利潤：收取的期權金，例如23800點，溢價收400，24200點溢價付出200點，實收200點。最大風險：兩個行使價，再減去兩個行使價的實際利潤在此例子為24200-23800-（400-200）=200點。
iPhone新機傳下周推
以上例子，由左向右，bull put spread+ bear call spread= iron condor。23200至23800點以下，便是最大利潤區。重點：此策略是可預知最大損失區，大部份時候，轉倉期實是指以衝破上升或下跌的防守線（long put或long call的那兩隻最出的腳）。當我們再開「新倉」時，如即月期權月份，我們已經計算到賺或蝕（即計數）。恒指期權流通量極高，運用iron condor到香港指數期權的領域，是一個可行的做法。
3）A.除了世界經濟角力，未來世界的軍事角力，也會令軍火生產需求大增。美國上市公司Northrop Grumman（NOC）股價在兩年半內上升了近140%，誰也願世界和平，但軍事武器需救隨著中俄美日關係漸趨緊張，我相信軍事武器需求在未來會繼續提升。B.美國蘋果股價受壓已有一段時間，預計最後一季業績公佈期為10月19至23那一周。市傳iPhone6S預計將會在9月9號（下星期三）推出，又是高機率炒上的「藉口」。C.我也留意到，芝加哥波幅指數VIX的ETF需求甚高，上周彭博資訊報道，日本有一神秘個人炒家在跌市數天大賺3,400萬美元。我會留意如何善用波幅工具，也是專業投資者的「尋寶」工具。Happy trading！
錢志健
資深對沖基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
本欄逢周五刊出
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