張兆聰 [昔日新聞]
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張兆聰﹕經濟難看好 寧選高息股
2016年2月22日
【明報專訊】恒指上周大升965點，過去5星期反反覆覆，累計仍要跌335點，期間走勢與油價相當?琣X，故雙底回升走到頸線，能否
破位而上仍得看油價。沙特阿拉伯、俄羅斯、委內瑞拉及卡塔爾聯合凍產，由於伊朗仍在努力增產重回被制裁前水平，此舉等於將伊朗「擺上?」，令其成為油價下跌的元兇，惟有表面說支持，但實際行動上肯定不會，油價急彈後何去何從，大家只能見步行步，就算沙特也不清楚，這也適用於港股身上。
現在看好油價的，理據主要是非油組產量在降，當四國凍產成功落實，全球過剩情?會逐漸消失，下半年局面就會扭轉，在此預期下，大家都開長倉。看淡的話，究竟大家會否切實執行凍產是一個大問號。
港股方面，上周雙底回升，油股及濠賭股雙雄領軍，並且升破下降軌令投資者勇於追入。油價稍早前出現自由落體式下跌，油股估值亦「散曬」，筆者估計低位時中海油(0883)是以長期油價每桶40美元來計算。以極端假設兼低盈利得出的股價，油價稍有回穩便立即起飛，就連後周期的油服股亦起動。油股從低位升了逾20%，不是貴，但也開始受制油價走勢了。
油股反彈 受制油價
濠賭股其實更早升破降軌，只是市場也看不到回復增長的勢頭，以13倍的EV/EBITDA來看，再升就得賭收回復增長。新春訪澳旅客是多了，股價炒上，但濠賭股靠的是VIP、豪賭客，但這在反貪後消失了或被分流至東南亞了，若只靠中場，以中國經濟狀?，升跌都是單位數字，回復增長的動力也不會太強。筆者傾向區間波動，只是在止跌等於展升浪的想法下，動力更強。
市場另一焦點是金價、金礦股。繼北歐、歐元區後，日本亦實施負利率，對於大型商業銀行來說，與其被央行罰息，倒不如買黃金來保本。
公用股4厘回報 贏大多數資產
金價勢頭是好的，年初至今表現亦是極佳。但黃金本身的相對估值已處於歷史高位，每盎司黃金曾等於44桶原油，屬歷史最高水平。當然，大家何以說今天的負利率情?與以往大不同。筆者對此沒有意見，但高估值的資產展升浪，往往是危機四伏，而黃金本身就是一個投機市場。論利淡因素，若美國衰退、甚至全球性通縮，即便再QE也不會有效，屆時只有現金為王，金價將會崩盤式下跌；1月份美國核心通脹急升2.2%，顯示壓力絕不小；周大福(1929)春節期間內地同店銷售急跌30%，實體需求大減等。
對於散戶來說，筆者寧選擇高息股。一來有定期的回報派發，二來波動性低，三來股息率相對美國10年期國債亦屬吸引。中電(0002)、港燈(2638)、電能實業(0006)、長建(1038)、似已見底的本地電訊股等皆可考慮。若最終今年計股價不跌，而穩收3厘至4厘回報，說不定已跑贏90%的資產了，這或包括樓市。
樓市需求弱 發展商喊撤辣
上周發展商陸續表態要求撤辣招，是樓市急升以來首次，背景就是今年有近3萬個貨尾及新盤，如果辣招依舊，發展商根本散不到貨。其實高首期對發展商理應是好事，因為他們可提供二按，二手市場才真的難賣出，而他們的言論，似乎預示了高成數二按也未必找到需求了，能承受高樓價的剛需已被耗盡，需要更大的利好推動新一批買家來接貨。
現在樓市的利好只有聯儲局按兵不動，但勢頭卻相當差。按莎莎(0178)、周大福(1929)的新春零售數字，零售業肯定是有需要裁員，後者的內地銷售較香港更差，反映內地經濟的實際情?有頗大問題，香港經濟又高度依賴內地，今年本港失業率勢將上升。另一方面，大眾市場的租盤實呎租金多跌至介乎20元至30元了，支撐萬元實呎已有點勉強，當失業率升需求減、新盤天文數字的管理費已隨時蠶食了20%租金，不少剛入夥的單位，已處於放租後仍要貼錢供樓的狀態，投資需求亦會大減。除了超豪宅市場外，今年進一步走弱是大概率的事。
本周會增持500股中電、500股騰訊(0700)、10股谷歌，以及追隨巴菲特買Phillips 66(PSX)100股。
明報記者
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