立論：環球經濟低迷投資之道
■歐央行行長德拉吉暗示，歐央行將於3月底前採取進一步量寬措施。 資料圖片
過去一個星期，市場焦點不在股市而在滙市。
美國聯儲局上周宣佈不加息的決定，應該早在市場預料之內，惟會後聲明遠比市場預期鴿派，令市場大幅調低美國今年將加息2至4次、共0.5厘至1厘的預期
，至最多兩次合共不超過0.5厘。此一消息對環球金融市場短期有刺激作用，惟不加息或加息幅度極之有限，中長線經濟訊息偏淡，因那其實是反映作為全球經濟火車頭的美國，經濟表現亦不外如是。
日股可以看高一線
上周末，日本將政策利率由0.1厘減至負0.1厘，大大出乎市場所料。因應日本出其不意的減息行動，日圓應聲急挫，在日股急升帶動下，環球股市稍為追回部份1月累計的巨額損失。日本的負利率政策，其實很難想像會改變國民的消費習慣，預期最終只會刺激日本股市，對實體經濟的影響將相當有限。然而，本欄認為投資者不應低估日本的負利率政策，對日本股市估值的提振作用。
此外，有超級馬里奧（Super Mario）之稱的歐洲央行行長德拉吉（Mario Draghi）亦暗示，歐洲央行將於3月底前採取進一步量寬措施。
如今，全球三大央行步伐一致：不是減慢加息便是進一步擴大貨幣量寬。這招在過去7年，對托高環球金融市場確有立竿見影的功效。然而，經濟學上的邊際效用遞減率，應用在金融市場一樣有效，同樣力度的量寬，對金融資產的刺激，將一次比一次減弱。
投資者必須密切注意，過去7年表現遠勝新興市場的成熟市場，會否在經過最新一輪量寬之後，仍然未能再創新高？假如上述情況真的出現，則成熟市場今年稍後時間，或將跟隨新興市場的調整同步回落。惟相比之下，已進入負利率的日本及歐洲部份市場，股市表現或較其他市場為佳。
人幣資產難受青睞
至於中港兩地股市，市場最大憂慮仍在於人民幣滙率的貶值壓力。雖然無論是恒指或國指，估值已在歷史低位附近徘徊，再跌空間未必很大，惟一日這個市場預期未被市場所完全消化，以人民幣為主要收入來源的資產，將難以吸引長線投資者的青睞，這場悶局，恐怕不會在一時三刻之內得以解決。
然而，正如本欄過往多次不斷強調，正正因為環球經濟處於低增長周期，盈利能見度高、派息尚可兼具潛在（派息）增長的股份，仍將在目前低迷的市況之下廣受投資者歡迎。
日前，港鐵（066）股東剛通過舉債派發每股特別股息4.4港元，由於之前港鐵的資本結構極之保守，我們認為此舉並不對港鐵的財政穩健構成重大壓力，預期股價在除息後將逐步重返現價水平。展望未來，港鐵將有多條路線逐步通車，未來收入展望正面，任何具意義的回落，將是長線投資者收集的好機會。
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
林少陽
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