炒國家增赤字救市
2016年03月07日
內地開緊人大政協「兩會」，內地股市上周五劇震，中國創業板暴瀉5%，上證綜指午後最多挫1.8%，但銀行股低位回升，帶領滬股止跌回升。彭博引述消息人士報道，國家隊資金曾入市維穩，買上證50成份股，主要購買銀行股。彭博話，中國證監會部份地方分支機構要
求上市公司、基金及券商等機構在兩會期間採取措施，維護股票市場穩定，中證監未有立即回覆彭博的查詢。
市場有分析指，國家隊救市行動有可能是中證監新主席劉士余親自安排。劉士余上任已兩周，市場傳言其工作重點是穩定而非改革，但過去的兩周市場暴漲暴跌，所以在兩會期間，出重手維穩。
國家隊掃內銀股維穩
內地股市企穩後，港股上周五午後升幅擴大，恒指重上二萬關，高見20200點，收報20176點，漲234點或1.2%；國企指數跑贏恒指，收報8557點，升166點或2%；主板成交金額794億元。以全周計，恒指累計升812點或4.2%，連續第三周上升；國指累計升523點或6.5%。
內地掃高內銀，益埋香港，工行A股大升4.6%，工行H股(1398) 收4.09元，升1.2%。建行A股升2.8%，建行H股(939) 收4.79元，亦升1.3%。內地股市開緊人大政協「兩會」，股市上周初炒緊兩會概念。睇嚟今次概念主要炒阿爺增加赤字救經濟。
兩會期間，中國公佈2016年的GDP增速目標6.5至7%；消費者物價指數(CPI)增長目標3%；廣義貨幣M2增長13%。就GDP增長目標6.5%至7%來說，中國的GDP目標逐年回落，2014年為7.5%；2015年為7%(實際增長6.9%)，今年可能不敢講得太低，因為無法做到，但不能說得太低，怕搞散信心，就搞出一個目標區間：6.5至7%，等如說目標降到6.5%；至於CPI，2016年1月中國CPI增長較去年同期增長只有1.89%，遠未達到增長目標3%。
赤字增量主要減稅
中國赤字救經濟，更惹起注意。總理李克強提到將2016年財政赤字增加3%，比去年的財赤2.3%高。2016年財政赤字為2.18萬億元，比去年增加5600億，增量為上一年的兩倍有多.2015年，中國預算赤字1.62萬億，比2014年增加2700億，赤字率為2.3%，從2014年的2.1%，提高到2.3%。2010年政府工作報告提出要將赤字率控制在3%以內，此後到2015年，每年政府工作報告中的預算赤字率都在2%或高少少，今年的財赤增長明顯。
在2016年2.18萬億財政赤字中，中央財政赤字1.4萬億，增加2800億，地方財政赤字7800億，增加2800億。過去中央財赤增量高過地方，今年加大對地方支持力度。
再看看2.18億財赤怎來，克強總理話，適度擴大財政赤字，主要用於減稅降費，進一步減輕企業負擔。從5月1日起，將所有企業新增不動產所含增值稅納入抵扣範圍，確保所有行業稅負只減不增。二是取消違規設立的政府性基金(也是變相徵稅的名目)，停徵和歸併一批政府性基金，擴大水利建設基金等免徵範圍。三是將18項行政事業性收費的免徵範圍，從小微企業擴大到所有企業和個人。實施上述政策，今年將比改革前減輕企業和個人負擔5000多億元。換言之，單計減稅已差不多等如今年赤字增量的5600億。
交稅大戶直接受惠
另外政府要加大投資，再加上服務支出增大，比如供給側改革要去產能，而化解產能過剩，清理殭屍企業，都在在需財，今年中央財政將安排1000億元專項資金用於職工分流安置。另一方面經濟唔好政府收入減少，會擴大財政赤字。
早年在朱鎔基當總理的年代，為了應對衰退，曾將財政赤字加到3%，換來「赤字總理」的稱號，到底加大赤字是否等如印鈔，是不是那麼壞的事情？
政府面對經濟衰退，通常會以貨幣或財政政策對抗衰退，貨幣政策是減息甚至量寬，財政政策是加大財赤減稅增開支。過去中國政府增加財政開支時，比較傾向大增政府投資，例如2008年政府推4萬億救市，就主要搞基建，既造成重複浪費，有很多空間讓官吏批出工程時貪污斂財。
如今政府加大赤字，主要透過發行國債集資，並是印鈔去支持，所以理論上貨幣發行量不會增加，只是借市場的錢去花。這種做法對人民幣匯價的壓力較細，加上減稅對刺激通脹影響有限，不如政府直接投資大，現今通脹率1.89%，要擔心的是通縮而不是通脹。
中國今次主要是減稅擴大赤字救經濟，相信較易得到國際投資者支持，在中國的國情下，這是較佳的救經濟方式。由於國企交稅比較交得足，預料政策對賺錢的國企交稅大戶正面影響較大。
催谷樓市怕佢谷爆
估計內地經濟真係幾差嚇，阿爺救市無所用其極，私下大力催谷樓市去救經濟。樓市轉好，對經濟有兩個正面影響，首先會帶動開發商重新投資，將激活一大片例如原材料等相關行業；很多業主見到樓價上升，心情會好些，花錢也會比較「疏爽」，從而刺激消費。樓市對經濟有正面影響，客觀上會增加投資者對股市的利好感覺，雖然說很多資金湧去了炒樓而不炒股，但中國經濟形勢好些，對股市有支持。
問題是這樣催谷樓市去刺激經濟，能否永續？最近，一位內地發展商朋友說國內樓市熱炒得很厲害，到處都有很多人排隊買樓，情況令他有點心驚。他表示，背後真正的動因是阿爺大力催谷樓宇貸款，令銀行很寬鬆地批出貸款。各地政府都推出不同的貸款優惠政策，例如瀋陽就推出大學生可以首付一成買樓，寬鬆程度有點嚇人。
我問中型發展商朋友點睇內地樓價前景，他認為目前只是樓價暴升之初，估計升勢仍會持續一段時間。不過，他不睇好長遠環境，認為樓價這一浸大升上去，反而是出貨的好時機，他會賣出手上大部份存貨。過去兩年，內地地產事業經營困難，一方面是樓市呆滯，去貨不易，另一方面是銀行水緊，周轉困難。朋友手上樓盤大量分拆去貨，等如賣了平盤。他對國內樓市前景沒有信心，表示就算賣樓套了現，都不會再增持地皮，因為現時地皮也不便宜。
我不知道這位發展商朋友的睇法有幾普遍，但一定程度上反映行內人對是次樓市暴升的睇法。我覺得今年阿爺催谷樓市的做法與去年谷高股市手法一樣，當時是希望借助投資市場去推高經濟。這可以說是無招之中的招數，阿爺見到經濟相當呆滯，推極都推不動，即使明知推升樓市會帶來很大負面影響，例如樓價高企會影響民生，但在沒有其他辦法之下，也要被逼出手。
究竟內地樓市會唔會爆？幾時會爆？我覺得很難估得準，但大方向是樓市有泡沫，最後都會爆破，問題是快爆還是慢爆。樓市升得愈急愈高，爆泡便會來得愈快，如升下停下，調整一下，可以玩耐一些。所以維持炒作內房股的策略，但係就不要視作長線投資，我怕去到下半年，內地樓市又好似去年股市咁，升得太癲會爆煲。
陸羽仁
金融High Tea 舊文
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