談財經 - 胡孟青
牛市重臨怪論
2016年04月19日
澳元(右)走勢與中國前景有極高關連。(資料圖片)
市場氣氛由憂慮變憧憬，靠的是走回加槓桿、擴產能的回頭路，硬銷經濟數據，市況好轉了一陣，資金會否願意重投股市，仍存變數，暫時所見，只可說沽壓不大。惟個別大行所做的每月基金經理調
查顯示，機構大戶的現金水平不跌反升，仍逾5%，從基金遲早追貨的角度判斷，即使3月環球市況勁反彈，各國央行亦願意配合，基金仍一反常態增持現金？有人懂得回答這個問題嗎？
構成市場回穩的因素已經一一兌現，包括央行寬鬆、美國暫緩加息、人民幣回穩和內地數據有起色，下一步是要視乎市場又開出甚麼新條件。要環球經濟完全回穩，幾乎是不必要的幻想，剩下來唯一較有變數，就是聯儲局的取態。現時，利率期貨顯示，今年就算加息一次的機會，已經跌至不足五成機會率，餘下是聯儲局做主作決定的時間了。如果局方更明確表態，年內加息機會跌至零的話，似乎環球股市會有力再爆，這個低質升市能否出現，一切還看稍後公布的首季經濟增長數字及其他指標。但叫人懷疑是，不加息，意味經濟前路暗淡，央行只會進一步做出人意表的事實，投資者反而只會買債，哪會關心盈利主導走勢的股票市場？
牛市重臨的討論，近日又再不脛而走。作為投資者，牛市是否等如會令自己買得更安心？根本上乃由手持股份組合而定。牛市往往令很多人會更不好過，而牛市做錯決定機會亦最多。更重要是，這麼多年來，牛短熊長似乎已成既定事實，對上一次真正感覺牛市，其實僅僅是去年春夏交替的一段極短時間。
某程度上，市場是願意承受風險，股市表現沒有說明一切，但如果從貨幣市場及債券價格看，投資者開始對市場戒心已大為減少。例子之一是澳元表現，除本身相對高息因素外，近年走勢一直跟外界對中國前景判斷有著極高關連系數。
另外，一批離岸市場發行的內地企業債券，很多在價格上是跑贏在岸。內地在經濟數據上，第二季仍然會受惠大量資金氾濫谷大效應，而愈多投資者相信6月獲納入摩指機會增加，中資股的蜜月期可以維持，高槓桿、高負債，趁機才再度唱空吧。近期的低殘股小翻生，拜政策所賜，而從另一角度上，對不斷唱淡中國的外資，更要予以感激。沒有他們的不斷質疑，未有理解國情下痛加批評，也許不會激發當局政策急轉彎，由結構調整，變為投資帶動增長，當然任何收穫都會有埋單的一日。
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