商品一個炒字
2016年04月25日
內地A股近排相當疲弱，主要原因與商品期貨大炒特炒有關。內地甚麼都有得炒，藉着油價反彈及商品市場略有好轉，內地4月便開始大幅炒作商品期貨，令資金大幅轉移，A股市場都靜埋。
內地建築用的螺紋鋼與鐵礦石期貨今年升53%，焦炭期貨升48
%，炒風相當熾烈。或許價格上升也不代表甚麼，但只要看看成交金額就會知道炒風有幾誇張，單係螺紋鋼期貨上周五的合約成交額就有5743億元人民幣，超過上海深圳兩地股市的總成交4223億元。只是一種商品期貨成交已是這樣，整個商品期貨市場的炒作熱度，可想而知，可見商品期貨拉走A股的炒作資金。
中央降溫 資源股跌
內地就是這樣，銀根稍為寬鬆，熱錢便到處流動。去年大力炒股，今年2、3月炒樓。最近樓市升得太快，見到中央顯出要降溫態度，熱錢便轉移去炒商品期貨，令市况十分熾熱。中央可能看到勢頭不對，怕商品市場爆煲，於是在上周四晚出招，把螺紋鋼期貨手續費由成交金額的萬分之零點六(0.006%)，加到萬分之一(0.01%)；鐵礦石期貨保證金由7%上調至8%。受中央出招影響，螺紋鋼期貨價格上周五大跌3.3%；動力煤跌3.6%。雖然商品股下跌，但A股沒有受到影響，上證綜指上周五收報2959點，升幅0.2%。可能是內地股民預計資金會回流，反而利好股市。
香港上市的內地資源股就跟內地商品跌，鋼股首當其衝，鞍鋼(347) 跌6.2%，馬鋼(323) 跌4.3%。煤股都唔掂，神華(1088) 跌2.9%是當日表現最差藍籌，兗州煤業(1171) 跌4.7%。建材股甚至建築股都受拖累，中建材(3323) 跌3.7%，中交建(1800) 插5%，是表現最差國指成份股。
煤股鋼股 大彈五成
回頭看近月內地商品期貨的大升浪，都是一個炒字，主要是之前的價格跌得太厲害，反手炒上來，反彈幅度很大。商品期貨上升其實與基本因素沒有太大關連，勉強要講的話，是投資者博中國以至環球經濟已經見底，將會全面回升，率先炒作商品。
商品期貨的炒作，自然會令相關商品股上升，香港H股也受惠，例如鞍鋼上周五雖然大跌6.1%，收3.99元，但之前已經升了不少，2月時的低位是2.77元，相對於現價，累積升幅超過44%！煤炭股差不多，例如兗州煤業，上周五跌4.7%至4.42元，與2月低位2.89元比較，累積升幅超過53%！所以上周五跌得多，只是因為之前升得急而已。
用鋼價做例子，究竟鋼價上升是否反映鋼業是否已經全面轉好呢？舉鞍鋼為例，回顧鞍鋼業績，去年由盈轉虧，全年蝕5.93億元人民幣，相比2014年賺9.28億元，業績大幅見紅。去年營收為527.6億元，按年跌28.8%，期內鋼材銷售為1910萬噸，較去年減少4.5%，去年是鋼業嚴冬。
三月鋼產 止跌回升
國家統計局長凌吉上周表示，國家在去產能化方面已有一定成效，產能過剩比較嚴重的兩個領域，鋼材及煤炭業，今年第一季產量都是負增長，其中粗鋼產量下降3.2%，而燃煤產量下降5.3%。產量下降，減低庫存，一定程度會對穩定價格有幫助，但也不要期望需求會急升。國家統計局似乎認為煤鋼產量下降有助平衡供求。
在鋼鐵價格走高帶動下，中國國內鋼廠恢復生產，3月產量和出口量回升，各方密切關注中國4月數據。中國鋼鐵工業協會就認為，鋼鐵產量回升，鋼價大漲的走勢難以為繼，又話中國提振中國經濟措施只能支撐國內鋼鐵而已，但隨着歐美及東南亞國家貿易保護措施愈演愈烈，預期中國鋼鐵出口的難度將會加大。換句話說，睇鋼材業就知道，內地經濟溫和復甦，但生產量仍然很大，經濟需求略為回暖，仍未去到一個供求平衡的狀態。再加上全世界鋼產量供過於求，觸發歐美等地的保護主義，進一步令中國鋼鐵業雪上加霜。
要放眼世界，睇睇全球鋼鐵業的情況，剛在比利時布魯塞爾開了一個國際鋼鐵會議，會議由比利時及經濟合作發展組織發起，主要是討論如何解決全球鋼材產能過剩問題，開出的藥方則是針對中國的。
中國鋼產 全球佔半
據世界鋼鐵工業協會資料，去年中國粗鋼產量8.03億噸，超過全球產量一半(見附圖)即係話，中國的產量超過全球其餘國家產量的總和。單是鋼鐵大省河北省的產量，就高過整個歐盟的產量，內地希望未來5年削減2億噸鋼鐵產能，改善供過於求問題。
就在國際鋼鐵會議開幕當天，有過萬名德國鋼鐵工人於杜伊斯堡(安賽樂米塔爾鋼鐵公司所在地)罷工遊行，要求德國政府採取有效對策，應付中國鋼材傾銷。法國經濟部長馬克隆亦表示，中國政府為中國鋼鐵業提供生產補貼，導致低價的中國鋼鐵摧毀歐洲的鋼鐵生產；英國同樣有這種聲音，質疑中國鋼鐵以低價傾銷，令英國鋼鐵工人失業。
其實，中國對鋼鐵業的補貼，數量不多，主要是一些環保補貼或者是改善產能補貼。為了應對外國的質疑，中國對某些鋼鐵產品，例如長條鋼坯，便加徵了20%的出口關稅。由於國內能源及人工成本較低，即使沒有補貼，中國的鋼鐵產品價格仍遠低於歐美鋼價，在經濟不好內地鋼材需求下降時，中國鋼企增加出口。去年12月末，中國鋼鐵協會中國鋼材價格指數為56.37點，與上年同期相比下降32.2%。同時中國鋼材出口增長，2015年出口鋼材11240萬噸，同比增長19.9%；進口鋼材1278萬噸，同比下降11.4%。中國鋼業增加出口，貿易摩擦自然多。
超前炒起 小心爆泡
一方面鋼材商品期貨炒起、鋼股炒起，另一方面鋼鐵業的寒冬，遠未過去。去年中國鋼股由盈轉虧，今年初段的情況雖然略有好轉，但是否能夠扭虧為盈，仍然未知，再加上歐美質疑中國低價傾銷的聲音又再湧起，我們又怎能夠看好中國鋼鐵股的生意前景？他們的惡劣經營狀況見底了沒有？
問題是在需求真正急升之前，價格已經大幅炒起，表明價格已經出現很大的泡沫性，炒作急升透支了未來價格上升的空間，令人擔心很快便會爆破。當季度結束，鋼鐵業略好的銷售數字出台時，很可能就是商品及商品股已經炒完、泡沫行將爆破的時候。雖然中央增加手續費及保證金比率，但不一定會馬上刺破這個泡沫，說不定商品價格回一回以後，又再出現炒作，造成商品股仍有上破短期高位的可能。不過，只睇成交金額就知泡沫性已相當強，不能期望這個趨勢可以長期延續。
推而廣之，整體大市走勢也有類似情況。美國杜指一直向着去年高位18351點進發，以美國現時經濟情況而言，要上破這個高位，不是那麼容易。最大可能性是輕微升穿，造成一個雙頂，之後就會掉頭回落。當美股回落，會對全球股市造成壓力。
所以，大家要小心睇路啦，4月份可能仍可以炒炒，踏入5月，防備心就要增加，因為講到底，環球經濟仍未改善，炒完就會散水。
陸羽仁
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