【股市新談】內地養老金應該不會在短期內可以入市（彭偉新）
當內地A股在今年1月及2月的下跌期間，中央不停的開出不同的政策及措施以穩定市場的信心，除了推動供給則改革，以及為樓市及商品進行去庫存外，推動內地養老金入市亦是其中曾令到市場雀躍過的政策，主要是因為市場相信內地的養老金的總資產已經
累積至4萬億元人民幣，只要把養老金的部份資金用於購入內地A股市場的股份，便會令到內地A股的上升動力爭大，亦可以解決當時A股上升動力不足的問題。
其中，內地1月至3月底止，基本養老金、工傷保險、共本醫療、失業及生養保險合共錄得1.21萬億元人民幣的收入，而總支出則達到9,677億元人民幣，單看數值來說，上一季的盈餘達到2,400億元人民幣，若果把該部份由各種保險所帶來的資金用作投資，以賺取更多的盈利作為未來對內地居民的保障開支其實並無不可，尤其是內地整體人口年老化的問題始終是內地社會的一個沉重負擔，若果能夠找到更多的長期收益的機會，對於解決中央的財政負擔確是一長遠的方法。
不過，由於未來內地居民將會有更多的開支是要靠這一筆的保險金來支付，所以在管理該批資金時需要更加保守的態度。雖然內地A股的估值較去年最高峰時已有接近四成的調整，估值上雖然不能說是非常「抵買」，但整體的估值過高問題暫時已得到紓緩，不過，企業質素的參差不齊，加上企業盈利的持續增長亦未見到有明顯的改善，因此，若果該筆養老金隨即投入在內地A股中，真的不知到日後會有什麼事情會發生。因此，即使人地人社部指出，部份省份已制定好了養老金的投資計劃，但筆者仍然相信現時距離正式投入資金至股市中，仍然有一段時間。尤其是中證監副主席李超表示，未來養老金投資需要有一個健康穩定的資本市場，才可以為投資者創造價值的資本市場。正正是暗示出內地的資本市場需要繼續向前發展下，才有機會讓內地養老金全面入市。
若果中央不去理會現時內地股市的穩定問題，而單單想利用養老金投入A股作為托市的工具，分分鐘會後患無窮，尤其是內地不少的省市均表示今年整體的養老金收入會大幅降低，令到養老金出現缺口，而缺口會由2015年超過3,000億人民幣增加至9,200億人民幣。如果一旦投資收入不理想，又甚至遇到所持有的股份難以脫手的話，對內地社會帶來的衝擊將會較現時股市下跌為大。所以，筆者不相信內地的養老基金可以在短期內動用作托市之用，所以，A股的弱勢相信難以作出扭轉。
京華山一研究部主管
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