立論：不要打冇把握的仗
■聯儲局周四淩晨將公佈議息結果。 資料圖片
美國聯儲局周四淩晨將公佈議息結果。本欄沒有水晶球，無謂扮先知估議息結果，不過通常準，幾肯定準過聯儲局財金官員言論；利率期貨則顯示加息機會率唔夠20%。由於上述市場訊息非常透明，假如結果一如市場所料，全球資本市場最可能的
反應，是繼續在現水平附近牛皮待變。
當然，對於一些喜歡扒冷的賭徒，他們當然可押注於美國加息，並事先沽空美股或美債，企圖從意外的結局中獲利，但牌面看贏面不足20%。金融市場中的生存之道，是永遠不要打沒有把握的仗。除非下注者掌握其他市場參與者沒有的寶貴資訊，否則在美國議息之前，最明智的決定，是不做任何決定。
話雖如此，只要投資者一日仍然留在市場，便無可避免為自己的資金配置take side。本欄雖然不知美國本周會否加息，但是有一點幾乎可以肯定的，就是美國已進入加息周期，投資者爭議的，只是加息的速度。
年初至今，本欄的意向非常明確，就是美國頂多只會加兩次息，現時看來加兩次息已經是對美國經濟非常樂觀的預測（誰說加息一定是壞消息的？）。最近美國公佈的宏觀經濟數據，仍是非常參差，多家承接美國百貨零售商定單的紡織製衣廠，例如本港上市的互太紡織（1382）及台灣上市的儒鴻，便因為多家百貨零售商大幅削減定單，剛曾先後發出盈利警告。
新興市場料跑出
因此，即使今年9月真的一如6月底的英國公投一樣，再次令市場跌眼鏡，本欄傾向相信，環球股市很可能頂多只會跌半日至一日半，及後新興市場更可能將與成熟市場分道揚鑣——因為成熟市場估值已經偏高，較大機會將繼續維持其上落市的格局，而新興市場在2016年之前，已連續5年跑輸成熟市場，今年很可能只是再次跑贏成熟市場的第一個年頭。
新興市場未來一年，有較大機會跑贏成熟市場，並不是因新興市場經濟大好，而是之前太多國際投資者睇淡，現時大部份國際投資者在新興市場的倉位仍然太低。一旦越來越多環球股票基金經理因為配置太少資金於新興市場，他們將被迫增持有關市場的股票。
讀者可能好奇，我們怎知道環球投資者不喜歡投資於新興市場呢？其實這並不困難，最多國際投資者閱讀的《金融時報》、《華爾街日報》等無一不對新興市場（尤其是中國市場），作出一面倒的負面新聞報道。
另一個重要的市場訊息，是投資者對大眾普遍認為沒有前途的上市企業，已到了幾乎全數write-off其投資價值的地步。如上周末公佈向深圳前海圖藍投資中心及上海長昆投資管理出售北京華德盛物業管理全部股權的百盛集團（3368），單是出售集團旗下一項物業，總額已幾乎等同公佈相關交易之前，整間上市公司的總市值！
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
林少陽
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