內銀資產質素或逐步改善
2016年10月18日
上星期，中國國務院向內地銀行頒佈債轉股的政策指引，希望可以加快解決內銀不良貸款問題。但當局未有訂下目標，也沒有政策的援助，令市場失望。
月初至今，恒生國企指數的10大跌幅榜中，有6間是內地銀行。其中，工商銀行(1398)
及建設銀行(939) ，均跌至2個月以來新低。雖然政策指引成效受質疑，可能影響股價短期表現，但預期內銀資產質素將逐步改善，可望對中長線的股價有支持。
對中長線股價有支持
今次債轉股的政策指引，當局主要是向相關銀行及企業，提供稅務優惠作誘因，傾向是巿場主導。在沒有強制銀行參與，也沒有資金資助之下，政策成效可能有限。
但是，針對改善內銀資產質素和不良貸款方面，卻並非單靠債轉股。近年，內地銀行致力透過不同渠道，降低不良貸款比率。除了直接把不良貸款撇帳外，也陸續把壞帳轉移，到銀行架構以外的資產管理公司。這個處理手法，除了改善銀行架構的風險管理，同時也減低銀行的資本壓力。
我們預測，若假設內銀的撥備前經營利潤率持平，及撥備覆蓋率達100%，未來5至10年，內地銀行的不良貸款比率可能減少至8%至17%，料資產質素改善或有助股價表現。
選股偏好高派息股份
對偏好收息的投資者來說，內銀股調整，也是增加股息率和估值的吸引度。至於選股方面，偏好高派息和股價折讓較大的內銀股。部份香港上市的內銀股，股息率高達5厘。另外，本港H股的造價，對比內地A股，有15%至23%的股價折讓。
但是，風險方面，需要留意內銀的貸款操作風險。例如，去年礦業股面對商品價格下跌及去產能政策，導致違約風險急增。若銀行集中向礦商提供貸款，可能導致壞帳急升，或不能受惠於整體不良貸款比率回落的利好影響。
花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管
張敏華
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