談財經 - 胡孟青
資本外流的好、壞、醜
2016年11月08日
內地曾限制銀聯卡於澳門賭場的簽帳額。(資料圖片)
銀聯卡簽帳限制，近幾年已成為內地控制資金外流最大武器：年前的澳門博彩行業如是，今年起涉及內地人到港購買保險亦都一樣。內地名義上仍是有資本管制，資本帳未開放，有管有控是
正常不過，可是當流出境外資金愈多，內地管理牽涉的地域就不限於內地，在發布信息的透明度方面，最少亦需要有所改善。
銀聯卡年內三番四次限制內地人到港購買保險產品：由每次刷卡嚴限五千美元起，打不倒本港熱銷情況，反而激發更多內地人赴港投保。內地媒體早前率先傳出，銀聯卡在港購買保險產品一律禁止，到最後證實，限制僅僅是適用於投資相關產品。上半年，內地旅客在港購買保單及相關產品涉及逾300億元，佔新增行業保費37%，如果一次過叫停，整個行業就幾乎形同被判極刑了。
澳門博彩行業及本港零售、保險業的故事再次說明，愈跟內地融合、行業愈依賴內地資金的話，機遇的另一面就是政策風險，下次難保會重複於本港樓市、舖市、商廈大買賣等。享受了近十年內地資金製造的繁榮，本港各行各業持份者在開拓內地客源之外，某程度上從未認真想過分散客源、等於分散風險的道理。
資金加速外流，成為內地對本港為首境外市場風險的最大來源。觀乎各大機構計算，以第三季為例，資金流出內地的總額，已由第二季的990億美元，升至第三季的逾1,100億美元。美林形容，從內地流出的資金有好、壞及醜陋之分：好的資金外流是涉及海外投資及收購的境外直接投資、壞的外流定義在於貨幣貶值牽涉的存款流失、而最醜陋的固然是經地下渠道為主的走資。好明顯，內地要針對的是後兩者，策略是管好貨幣走勢預期，輔以強化規範，予以堵塞。但其實，眾所周知的是，正常的海外併購，也大有空間做動作，以達到走資目的，最常見就是將海外收購的資產作價谷大，涉及的差價就心照不宣了。
既要貨幣富競爭力，又要害怕資金外流，是內地政策眾多矛盾之一。歸根究底，資金外流影響流動性，但要控制匯率，做大量幹預的話，又會對儲備多少構成左右。大和說得對，以人民幣現時的匯價水平，幹預成本只會愈大，作用亦只會愈細。目前內地有超過3萬億美元的外匯儲備，數字上仍然充裕，但考慮到貨幣增發及債務水平的話，數字則難言穩健了，中國連續4個月出現資金外流，10月進一步流失457億美元，如何管理外匯儲備流失，會是下回合更要關注的事情。
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