2016年最後一隻黑天鵝？
有意國市民在早前的遊行中，呼籲大眾投反對票。（路透社）
【晴報專欄】2016年有不少黑天鵝出現，到12月，將有可能是今年最後的一隻黑天鵝，意大利公投，這隻黑天鵝如出現，其破壞力，還只會在2017年出現，市場會怎反應？
內地《第一財經》有這報道：
12月4日
，意大利將舉行修憲公投，這場公投被視為繼英國退歐公投後歐盟的下一風險點。
根據意大利總理倫齊的設想，此次意大利憲政體制改革，將圍繞限制政壇兩院的權力，比如將參議員的數量從當前的315名減少到100名，限制參議院解散政府的權力等。
如果選民最終對這場公投說「不」，不僅倫齊的政治前途可能就此終結，而且本就已經風雨飄搖的意大利銀行業將面臨8家銀行徹底關門的風險。
民調不樂觀 意國民拒修憲
目前，有關意大利修憲公投前的最後一輪民意調查顯示，選民更傾向於「拒絕」修憲。25日發布的4份民調均顯示，對修憲公投說「不」的人數均處於領先地位，而事實上這一趨勢早已持續了數周時間。
意大利電視三台（RAI3）民調顯示，約有62％的意大利人表示會參加投票，27％的人不會參加，11％的尚未決定是否參加。支持修憲的選民比例為37％，與上周民調結果持平，但拒絕修憲的選民比例從上周的40％上升到了42％。
《意大利共和報》的民調顯示，對修憲說「不」的選民有41％，支持修憲的則有34％，還沒有做出決定或未作回應的人為25％。意大利《新聞報》的民調顯示，拒絕修憲陣營領先支持修憲陣營8個點，為54％：46％。
益普索民調顯示，打算參加投票的人中，有55％不贊成改革，45％贊成。令人吃驚的一點是，有近三分之一的意大利人對於改革的具體內容其實並不清楚。
德意志銀行近日認為，意大利如今的局面非常糟糕複雜，該國銀行系統令人擔憂、經濟增長令人失望，加之民粹主義政黨「五星運動黨」的崛起，公投失敗的概率高達60％。
目前，全歐洲的金融界人士和決策者都在密切關注這場即將到來的公投，因為他們擔心，意大利銀行業如果全綫崩潰，將可能觸發歐元區銀行業系統的恐慌。
民粹政黨得勢 歐元區再陷危機
如果公投失敗、倫齊下台，銀行家擔心意大利新政府組建過程中將出現種種不確定性。而新任財政部長的不明朗更可能延長市場震盪的時間。今年以來，出於外界對其不良貸款的擔憂，意大利借貸機構的市值普遍腰斬。
意大利銀行的不良貸款總計高達3,600億歐元，而這些銀行的帳面市值才為2,250億歐元。監管機構和政府並沒能解決意大利金融體系中當前存在的問題：經濟增長停滯，銀行利潤率下降，而幾家機構的虛假借貸行為又使該局面進一步惡化。
《FX168財經網》作進一步解釋：
1.市場為何感到擔憂？
倫齊表示如公投失敗，他將辭職。如其失敗，將導致大選提前，民粹主義政黨五星黨運動可能會受到支持崛起。該政黨呼籲就意大利市否繼續留在歐元區進行公投。部分投資者已經開始預計歐盟將解體。
2.五星運動黨有多反對歐元？
該政黨一直積極爭取就退出歐元區舉行公投。該政黨下議院副總裁Luigi Di Maio表示，如該黨掌權，將推進歐元成員國公投。Di Maio未闡明是否將取代歐元，在一次採訪中表示他支持「兩個不同速率的歐元或全國性貨幣。」
引發資本外逃 脫歐並不容易
3.為何投資者的擔憂被認為是過度的？
因為退出歐元區需要時間以及冗長的談判。正如英國在啟動脫歐第50條所面臨的情形一樣，退出歐洲或者其中一部分並非像想像的那般簡單。意大利國際政治研究院歐洲分析師Antonio Villafranca指出。即使倫齊失利之後馬上舉行早期選舉，五星黨能否當權也將取決於選舉體系的變動。贏得選舉或許並不足夠，因該黨「可能會難以找到足夠多的同盟來構成議會多數」。Villafranca表示。最後，脫歐還面臨法律障礙。
4.有哪些法律障礙？
意大利憲法禁止公投廢除國際條款，因此在舉行公投之前可能需要先行修訂憲法。條訂需要獲得兩大議院的三分之二多數投票，可能需要進行另一次公投來為脫離歐元區掃清道路。即使意大利人支持脫歐，憲法法院也可能會阻止這一結果。
5.市場對退出歐元區會做出多糟糕的反應？
據摩根大通經濟學家，政治意圖本身或面臨市場反彈。「任何對退出歐元區的可靠噪聲都引發資本外逃和嚴重的市場動盪，所以市場壓力可能迫使呼籲退出歐元區的政黨迅速修改他們的計劃。」駐倫敦經濟學家Gianluca Salford和Marco Protopapa在一份報告中稱。因擔憂最終後果，市場甚至在12月4日公投之前已經開始承壓。歐元本月下滑超過3％，至2015年3月以來的最低水平，除此之外，意大利10年期債券收益率攀升至2％以上，為逾1年以來首次，也暗示風險高企。
公投失敗引發動盪 牽連程度難料
6.意大利人想退出歐元區？
不是，11月21日發表的一份民意調查表明，只有15.2％的人口贊成脫離歐元區，而67.4％的受訪者表示支持歐元。
7.那麼真的沒甚麼可擔憂的？
以上分析僅是已知的未知。確定的是倫齊下個月公投失敗將意味著政治和經濟動盪，但具體程度仍不得而知。
看完了，你可能會有些改觀，意大利公投可能只是隻鴨，不是天鵝，那也就不值太大驚小怪了。首段講，意大利公投可能是今年最後一隻黑天鵝，是可能最後一隻，是否還有隻very last的黑天鵝？是，明天續。
點石成金 - 石鏡泉 舊文
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