「與摩共舞」的投資機會 2017-06-22收藏文章
摩根史丹利(俗稱大摩)旗下的指數公司MSCI(明晟)，宣布同意讓部分A股加入其新興市場指數，首批被納入的A股將達222隻，較早前的「預告」稍多。不過，初期在指數所佔的權重只約0.7%，可望吸納各地追蹤指數的基金付出約180億美
元作為「入場費」，即這些基金要買入差不多類似金額的A股，才可以繼續完整地追蹤指數。這對A股市場來說，實質的利好消息，即是將有超過1000億元人民幣的外來新資金流入。不過，真正的影響還是心理高於實質。
A股「入摩」 大摩估中升幅
大摩的分析員(與MSCI無直接關係)預期若中國A股獲准入摩，對A股可帶來0.5至1%的升幅，結果，在宣布入摩的首個交易日，最具代表性的上證指數，收成錄得0.5%的升幅。大摩的不是九流分析員，有料到。
長遠心理影響 遠高於實質
內地股市每日成交數千億元，甚至上萬億元，1000餘億元所帶動的升幅其實很有限，不過，在心理上，卻可理解為隨著中國股市進一步對外開放，國際主要的指數基金也接納A股，初時可能在數量及所佔的權重較少，但今後會根據市場開放的進展而不斷壯大，即是MSCI會作為一個監察者，建議國際投資者可以把多少資金投入中國股市。此外，若買賣A股逐漸成為環球投資者的一種風氣，而中國當局覺得本身的胃納可以增加持續擴大開放，則未來的資金流入將可能是難以估量的!
歸功於滬港通+中港通
過去，A股連續3年未能獲准「入摩」，主要是開放程度不足，而今年成功「入摩」，應是繼滬港通之後深港通也通車，使中港通成為把A股開放給外資的主要渠道，令到大摩認為已可初步接納A股。
222隻A股主要是屬於權重的，在各行各業有代表性的股票，讓它們率先加入，不僅要照顧外資基金的利益，亦間接告訴中國投資者，哪些A股是較具投資價值，使A股市場能逐漸回歸價值投資。
222隻實力A股 提醒內地股民
一直以來，A股市場主要是散戶市炒風盛，股民主要只看供求關係，而不理會股票的基本因素。因此，股價容易被操控，胡亂炒上炒落，長期來說，當然只有極少數明白內情的人得以獲利，超過八成的散戶(很可能計少了!)在參與一段時間之後，都淪為輸家。
內地金融改革的一個目標，是要嚴打各類造市炒作之徒，使股市逐漸變回一個正常的融資和投資市場。這種努力，顯而亦得到MSCI的讚賞，而先把222隻中國權重和相對較優質的股票納入，也等於是派發了證書。
MSCI與中國 各有所需
對MSCI來說，中國是全球的第二大經濟體，沒有中國A股作為成分之一，不可能是完善的指數；而對中國來說，MSCI的看法，就算不是被逼改革，亦是決策層的重要參考。大摩自羅奇主管中國業務時代開始，已與中國官方建立及維持較佳關係。因此，何時「入摩」是實事實辦，而不用有太多的政治考慮。
港台韓股市「應聲下跌」?
中國A股入摩，對A股無論是實質上或心理上都是利好消息，但在A股「應聲上升」之際，香港、台灣和南韓股市卻「應聲下跌」，坊間的一個解釋是A股「入摩」，將攤薄其他地方在MSCI股指中所佔的比重，因此，部分股票會被追蹤MSCI的基金減持，因此被視為壞消息。
對台韓構成 長期心理壓力
台韓股市與中國內地股市沒有直接關連，今次被攤薄的數額雖然很微，實質影響有限，但心理影響卻不少。因為中國A股暫時雖然只佔很少成分，但逐步增加是大概率的事情，也就是說台韓等「同級股市」，所佔的比率顯然將會持續縮少，即是說除非「貴股市」能有新的吸引力，否則外資勢必逐步溜走。這種心理因素確實不能輕視，要在市場進出方面更加開放便能有更大吸引力。
香港全面開放 何懼之有?
香港本身是一個全面開放的城市，所謂指數佔比減少實在「得啖笑」。一直以來，在香港上市的有實力的中國概念股早已入摩，包括民企和H股，但買入這些股票的外資，當然不只是追蹤MSCI的基金，還有更多的外來資金。
我認為，A+H股之中的H股，中長線更肯定是受益者，過去H股在摩指內，人們不太留意，但當其A股「入摩」了，則各地的投資者都會看到，絕大部分的同股同權股票，都是H股的股價遠低於A股。這些投資者既包括初買中國股票的外資，也包括內地可以透過中港通南下買股的「實力散戶」。
同權H股 最大受益者
因此，A股入摩，最大的受益者是與它們相同的H股，它們的負溢價將更受市場注視。因此，投資者宜把握「入摩」的A+H股，可特別留意折讓特別大的板塊，例如電力H股和鋼鐵類H股。
~TITLE_S~國金與投資 - 曾廣標 2017年6月22日 舊文
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