2018年央行年（一） 2017-06-27收藏文章
2017年一半未過，就要談2018？是，因為對歐美日央行來說，2017年已完了，他們放眼的，是2018年怎麼做，方向只一個縮表，這對金融市場有甚麼影響？
印銀紙叫QE（Quantitative Easing），縮表（收銀
紙）現有個名叫QT（Quantitative Tightening），這個QT有多厲害？
70年末80年初，美國的通脹逾10％，當時的卡特總統陣前易帥換上伏爾克Paul Volcker去當美儲局主席，傳卡特要求伏爾克不要講加息，伏爾克說OK，壓通脹不加息？是，伏爾克只收緊銀根，銀紙少了便矜貴，利息便升，結果3月期國債息升至21厘，30年國債息升至13厘，當時港供樓利息也被扯上至23厘，雖然只是維持了3個月，但已使不少股市、樓市投資者雞毛鴨血，年長的投資者應記得這個80年初的一劫。
今時美儲局講縮表，會否等同當年伏爾克的收水這麼厲害？暫時不知，因為由2018年至2024年會是美儲局可以使市場大生大死之年，怎解？
圖一是美儲局手持債券的到期日，假如美儲局確實執行其QT，即債券到期便收回本息不再投資買債的話，將可見到美儲局自2018年1月起，每月平均有200億至500億美元的債券到期，亦即是要自市場抽回這筆資金，如果特朗普又要搞基建，又自市場抽資逾萬億美元，再加上美國的財赤需水，美息會升至何水平？屆時市場息將會主導了美儲局的加息幅度和速度，可以講美儲局對息口，可以失控。
明年太久 只爭今朝
使市場更擔心的是，美國經濟近月走軟，按趨勢，到2018年，美國可能會重陷衰退，屆時美儲局想減息，但市場息又自動波要升時，怎辦？相信一個理性選擇是再度QE，而不是QT。
不過，今時美國有聲音謂要快快加息，尤其是特朗普想要委任的新聯儲局官員都認為美儲局應快縮表，快加息。他們依據的是Taylor Rule，一個大學教授研究出來一個經濟通脹、美儲局資產與利息的合理水平，按Taylor Rule，今時美國聯邦基金利率應在2.5％，而所持資產應減至2.5萬億（即要減2萬億），才叫做回復平衡。
如特朗普的人，於明年如期進入美儲局，並且如其所言去加息QT的話，市場會怎樣了。
One River Asset Management對沖基金的首席策略師Eric Peters估，下次市場崩潰，會源自債市，而日子是2018年的情人節。
為甚麼會是明年的情人節？屆時應是特朗普班子全線入主美儲局時。
Eric Peters的掃興預期會否成真？到明年才知，但昨日中港股市都升喎！怎辦？
明年太久，只爭今朝，今日你不癲，稍後你定癲，管好自己風險便是，明天再談歐、日央行。
點石成金 - 石鏡泉 舊文
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