基金觀點：
掌控債券市場的投資風險
■未來幾年，各大央行可能會慢慢縮表，進一步緊縮貨幣政策。 資料圖片
利率上升、價位偏高、民粹政治抬頭。這些都是債券投資人現正面臨的挑戰，這些挑戰也提醒了整合管理利率風險與信用風險的重要性。
聯博認為採取「雙管齊下」的方式，結合利率資產與信用資產的
管理是更加理想的作法。以「信用槓鈴策略」將信用資產與利率資產融入單一投資策略，有助於把出現大幅損失的機率極小化，同時又能締造強勁、穩定的收益來源。
信用槓鈴投資策略融合回報特性呈現負相關的資產類別。其中，利率敏感度高的政府公債具有降低風險的特性，在經濟成長趨緩的環境下經常表現不俗；相反地，高收益公司債與其他信用資產有助於強化回報，在經濟加速增長與利率上升的環境下表現亮眼。
唯有整合管理利率資產與信用資產，投資人方能隨著投資環境與評價變化重新平衡投資組合，充分利用眼前利率周期與信用周期產生之交互影響。
過去9年為甚麼即使投資人忽略這種交互影響的現象，似乎也沒有受到甚麼影響？
原因可以追溯到全球金融危機及其造就的異常環境。全球金融危機爆發後，利率大幅下降、通膨消失，央行的貨幣政策取代實體經濟，成為左右全球債券市場的關鍵變數。因此，這些年來投資人幾乎沒有將利率風險放在眼裏。同時，央行的寬鬆貨幣政策讓企業違約的機率降低，吸引投資人大舉承擔信用風險，希望藉此強化投資回報。
隨著市場與全球經濟走出延續近10年的「後危機時期」，情況也開始跟著改變。利率開始上升，未來幾年各大央行可能會慢慢地縮減龐大的資產負債表，藉此進一步緊縮貨幣政策。屆時，利率可能會面臨更顯著的上升壓力，令部份企業的償債能力惡化。此外，全球各地經濟與社會不安令民粹運動抬頭，政治風險隨之上升。
在此環境下，現在投資人必須注意利率風險與信用風險，瞭解這兩種風險產生的交互影響，依據快速變化的環境在兩者間彈性調整投資重心。時代在變化，固定收益投資人即將邁入全新的世界。唯有均衡的投資策略才能為投資人創造最大的成功機會。
聯博AB
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