何車500：大酒店調整完再升
■大酒店大股東嘉道理持53.82%，穩握控制權。圖為主席米高嘉道理。 資料圖片
6月14日於10.38元推介大酒店（045），設目標價18至20元，7月12日高見17.12元，距目標價甚近，累計升幅6.74元，本月中最低見12.38元元，高位回落4.74
元，調整價位幅度是升幅的7成。調整料已完成，現價13.26元，有望再上試前設的目標價。
1）大酒店本月初宣佈中期業績，上半年純利5.19億元，按年大增162%。盈利大增，主要因為投資物業公允值由0.54億元增至3.59億元。往績PE30倍，上半年盈利年度化PE20倍。香格里拉（069）與文華東方（星MAND），預期PE分別高達37及55倍。
2）大酒店的吸引力，主要在於股價較NAV折讓大得離譜。今年6月底，大酒店每股賬面NAV23.48元，PB0.56倍。香格里拉PB為0.94倍，文華東方為2.1倍，大酒店低得多。
3）大酒店的資產賬面值遠低於市值（例如淺水灣影灣園只以呎價1.6萬元入賬，市值應可達4萬元）。本欄重估其實際NAV，每股可達49.6元（較賬面值高出1.1倍），實際PB低至0.27倍，亦即股價較實NAV折讓73%。若NAV有同等增幅，香格里拉的實際PB為0.45倍，文華東方為0.98倍，大酒店較它們吸引得多。
4）大酒店大股東嘉道理持53.82%，穩握控制權，第二大股東蔡華波持11.79%（最後增持價14.25元），第三大股東信和酒店（1211）持5%。第二大股東持股量若增持至20%，可將對方視作聯營公司，對本身公司的損益賬及資產負債表有利，因此有增持至20%的誘因。
★大酒店目標價維持於18至20元，以中間的19元計，上升空間43%。目標價的實際PB仍不過0.38倍，須知香格里拉現時為0.45倍，文華東方為0.98倍。
中國黃金坐定定
同場加映：6月26日於11.42元薦買中國黃金（2099），設目標價19.5元，本月16日於13.14元再薦買，現價14.86元，較初薦價高出30%（同期紅指升7%），大勝指數23個百分點。中國黃金PB僅0.52倍，可能仍是全球第一低，坐定定，坐到19.5元。
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