ETF主導
2017/08/14 09:41:41
網誌分類: 經濟
環球股市短期內走勢，仍受美國和北韓的口水戰影響。兩國以口頭互轟，越演越烈，上周五歐亞股市嚇到腳軟，港股仲搞出個「黑色星期五」，恆指大插560點，領跌全球。歐洲股市跌1%，其中法國股市跌1.1%，德國股市回穩，平手離場。跌
浪去到美國，似乎已經平息，杜指輕微反彈14點，收21858點；標普500指數漲3點，收報2441點；納指表現較好，升40點，收6257點。
全個星期計，杜指累跌1.1%，標普500指數跌1.4%，係3月24日以來最大的一周跌幅；納斯達克指數下挫1.5%。
美國北韓兩國在上週五其實並未停止口水戰，特朗普話美國軍隊「已經準備就緒」，而北韓的肥仔金就指責特朗普令朝鮮半島走向核戰邊緣。避險資產黃金和國債繼續走好，黃金逼近每安士1300美元水準，收1294美元，而美國10年期國債因債價上升，收益率跌穿2.2厘，收2.191厘。不過，美股未有跟隨外圍向下，股票恐懼指標VIX指數更輕微反彈3.3%至15.51點。
美股反彈，除了係科技股反彈0.8%，頂住大市之外，美國上週五公佈的7月消費者物價上漲0.1%，差過市場預期，令到市場對聯儲局今年可能不再加息，利好市場氣氛。當然亦可能係跌得多的技術性反彈，不過暫時未有太大力度。
正如Per Stirling Capital Management董事Robert Phipps所講的，「如果企業獲利能保持強勁，利率仍處於低位，投資者未來會忽略朝鮮局勢，繼續推高股市。」
而令投資者感到寬慰的是，達拉斯聯儲主席柯普朗稱上週五表示，聯儲局在加息前需要看到通脹有升向預期目標的跡象。而美國通脹率差過預期，與聯儲局的2%目標背道而馳。
市場對聯儲局再加息的預期亦減退了。據聯邦基金利率期貨交易數據顯示，交易員預計12月加息的可能性下降至40%，上週五通脹資料發佈前為42%，而上週初為46%，市場對加息的預期有越來越低的傾向。
地緣政治局勢越趨緊張，環球股市大震，美股上週五大跌後輕微反彈，投資者最關心的問題當然係包美股的環球股市是否已經跌完，重回上升軌？
投資界擔心的不是美韓口水戰，而是更深層次的問題。諮詢公司International eChem主席Paul Hodges雖然睇得比較悲觀，但我覺得值得參考。他認為投資者可能覺得美國韓國衝突只限於口水戰，所以對股市只有短暫影響，但他認為「今天的低波動率是暴風雨前的平靜，並未反映企業運營所在的真實世界，也沒反映不斷發展的重大不確定性。」
佢認為市場可能忽視的其他對股市造成的風險，當中包括英國無序退歐的影響，以及卡塔爾危機失控，並衝擊油價的風險。另外，美國聯儲局主席耶倫將於明年卸任，下一位繼任者會是什麼人？儲局政策的前景都可能令人緊張不安。他又預期，全球主要央行將很快開始縮減大規模刺激措施，後果亦難以捉摸。
另一個潛伏的風險，亦是很多人忽略的，是被動型基金（即ETFs）的崛起，及其對全球股市的影響力日益增強。這類基金旨在追蹤而非跑贏指標指數，收費比主動管理型基金要低。
唔講你唔知，美國主要指標股指的股票有37%被此類被動型基金持有，係自2008年金融海嘯近一倍。據湯森路透最新資料顯示，蘋果公司司有五分之一的流通股，掌握在Vanguard、貝萊德和道富等三大基金手中，他認為在股市下跌時，大型被動型投資者的贖回壓力可能放大市場沽壓。英國一家大型債券基金的銷售主管就表示，一些客戶正試圖籌集大量資金，準備好在某家側重新興市場的大型ETF突然面臨贖回壓力時，等股價跌到突，去抄底那些被打壓新興市場的股票。
這種ETF的持有者是散戶，ETF主導大市，等如散戶主導，而不是基金經理主導，他們會市升時買，市跌時沽，這種ETF主導大市的問題，可能要等下一個跌市才看到。
陸羽仁
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