【股市新談】香港建設(0190) 炒超低水上望20%升幅（彭偉新）
近期內房股的升勢可以用「升到你唔信」來形容，炒的原因可以說是非常簡單，就是內地主要城市的房價回落，中央不會加大調控的力度，而且內房的「剛需」非常強勁，部份二、三線城市的需求根本是壓也壓不住，因此，即使中央出盡了「九牛二
虎」之力，也未能成功把全國的樓價控制在令中央「安心」的水平。亦因為內地的「剛需」太強勁，令到部份主力剛需盤為主的內房股包括恆大(3333)、碧桂園(2007)及融創中國(1918)等全部創歷史或近年的新高，走勢完全搶盡了港股所有的其他板塊。
雖然內房股的走勢非常強勁，但仍然有部份的股份未有完全跟隨，就好像已轉營內房的香港建設(0190)，其股價相對於每股的賬面值(23港元)出現了超過70%的折讓，較其他股價相對賬面值有超過50%的大型內房股來說，香港建設的估值真的低得不合理。現時，集團有兩個主營業務，包括內地房地產開發及投資，及在內地經營多個風力發電場。雖然香港建設在業務上的確可以分為兩大類，但風力發電部份其實是由集團的另一上市附屬公司中國再生能源(0987)所持有，集團持有中國再生能源的54.13%股份。由於該部份的業務由旗下公司所持有，令到集團可以更專注於內地的房地產發展。
香港建設截至今年6月30日止的收入為8.38億港元，較2016年同年6.35億港元增長達31.9%，而毛利為2.71億港元，純利為3.64億港元，該兩個盈利數據分別較去年同年上升16.4%及88%，主要是因為集團在今年上半年在上海商業房地產項目錄得重大的價值重估盈利。雖然如此，但若果把半年純利細分的話，由物業所帶來的純利仍然佔有非常大的比重，達到1.69億港元，佔純利的46.4%，所以，集團為內房股這句話一點也不錯。
現時，集團在內地多個城市擁有優質的商業項目，其中包括上海星薈中心項目24.6萬方米項目的60%；上海金光廣場項目 42.4萬方米可建面積25%的權益；深圳Shun Hing Square項目4.63萬方米可建面積的100%權益；廣州CITIC Plaza項目3.50萬方米可面積的40%；深圳南海中心項目6,827方米項目的100%等。另外，在內地包括天津、江門市及瀋陽市等合共有140.2萬方米的住宅項目等。單以2個在上海商業項目及3個住宅項目所拖入的資金計算，已分別達到36.7億元人民幣及63億人民幣，相等於118.7億港元。以9月15日收市價每股6.03港元計算，市值只不過是相等於31.8億港元。因此，若果當其他的資產是免費的話，單計集團現時較為有價值的幾個資產，股價仍然有73%的折讓，實屬於不合理的水平。
至於香港建設的股價相對每股賬面值之所以有這麼大的折讓，相信最主要是因為集團過去的作風低調，而且集團亦今、明幾年會繼續有項目出售而令到整體的盈利能轉催平穩。集團於中期業績時公佈會派發6仙的中期預期在未來整體房地產項目可以為集團帶來穩定的收入後，有機會持續派發股息。以技術走勢來看，香港建設的股價曾在2015年升上高位9.75港元後回吐，並一度跌至3.025港元水平後才作出反彈，經過一年多的上升後，近日股價已成收復了之前整個跌浪總跌幅的38.2%，有望在今次反彈中進一步收復前浪總跌幅的61.8%，短期可以上望7.20元的水平，較9月15日收市價6.03元仍然有19.4%的上升空間。
京華山一研究部主管
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