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2017年11月6日 星期一

陶冬天下 - 陶冬 2017年11月6日

陶冬天下 - 陶冬 2017年11月6日


聯儲新主出場 英國利率開漲 2017-11-06收藏文章
  上周重大事件頗多,美股、美債、美元和石油價格比翼齊飛。特朗普推薦鮑威爾擔任下一任聯儲主席,市場憧憬沒有耶倫的耶倫時代得以持續,貨幣政策維持寬鬆狀態,美國債市火爆,十年期國債利率下挫7點至2.33%。科技公司的盈利表現繼續靚麗,

參議院公布稅改綱要,納斯達克、道瓊斯和S&P500再攀新高。10月份非農就業人數增加弱過市場預期,時薪零增長,進一步增強了市場對溫和貨幣政策前景的信心。這種場景下,美元照理應該走弱,不過其他貨幣更弱,美元指數略有上揚。英國央行決定加息25點,這是10年來首次加息,爭議頗大,不過市場對此已廣為消化,英鎊略貶,富時100指數創出新高。西班牙政府迅速鎮壓加泰羅尼亞自治運動,拘捕獨立人士,西班牙股市、債市均現弱勢,並拖累歐元。在央行示弱比拼中,歐洲央行表現最佳,歐洲央行上周會議和德拉吉宣示「less for longer」,德國國債受到追捧,歐元匯率積弱。OPEC與俄羅斯在減產問題上接近達成一致,石油價格企穩60美元樓上,布蘭特期油漲到每桶62美元。全球風險市場都在增風險權重,黃金上周每盎司下降3美元。

 

  特朗普提名傑羅姆-鮑威爾為第十任美國聯儲主席,經過參議院通過後,他將於明年2月升任世界最大央行的掌門人。尋找下一任聯儲主席的過程,被特朗普的非常規披露和英國賭盤的賠率變化搞得馬戲團化了,不過這卻也是耶倫連任之外最可以體現政策連續性的人事選擇。自從2012年成為聯儲理事,鮑威爾在公開市場委員會的所有貨幣政策投票中,均投下了「yes」票,可謂是橫跨伯南克、耶倫兩朝的「牛步退出」戰略的堅定支持者。以他的個性看,鮑威爾重視凝聚共識,不會貿然行事。有評論員拿他缺乏經濟學教育學歷說事,筆者認為這個不是問題,過去幾十年中最好的聯儲主席是經濟學家,最差的也是經濟學家,聯邦儲備局內有許多優秀的經濟學家提供政策選項,關鍵是掌舵人如何凝聚共識,關鍵是掌舵人如何拍板決策。筆者看來,新任聯儲主席無需擁有經濟學學位,但必須有能力既慎重又果斷地處理貨幣環境正常化的問題,必須面向如何處置資產泡沫橫飛的挑戰,他的決策對美元走勢、資金流向、金融穩定具有莫大的影響,他的決策將對全世界的未來具有莫大的影響。

 
  美國10月份非農就業增加了261K,接近筆者估計的260K,不過低於市場均值313K,時薪環比零增長,低於市場預期的0.2%,失業率則略降至4.1%。這組數據明顯地受到上月颶風的影響,統計噪音較重,不過整體上仍能看出勞工市場繼續收緊,而工資增長溫和,這和颶風前的趨勢基本一致,12月再次加息的概率沒有因此而有大的變化。現任聯儲主席擺脫掉了能否連任的患得患失,更會在離任之前為自己恪守職責、堅持退出書寫一個句號。筆者預期耶倫在12月推動加息25點。

 
  英格蘭銀行上調了政策利率25點,這是該行2007年以來首次加息。上次加息後不久,就爆發了北岩銀行擠提時間,那是1866年之後英國發生的第一次大規模銀行擠提。和其他國家不同,英國的通貨膨脹率超過了2%的政策目標,英國央行是由一位外國人卡尼主導的,所以英國在加息上出手果斷。出乎卡尼預料的是,市場用鴿派的加息來形容央行的舉措,英鎊不升反跌。第二天央行副行長立即開口,說不要低估BoE的加息決心。BoE在和經濟分析員的交流中,一般表露在2020年前起碼再加息兩次,不過市場不太相信,筆者也持懷疑態度。英國政府一直低估英國脫歐對海外資金流入的影響,低估對經濟的影響。的確跨國企業的退出尚不明顯,但是最近金融業已經開始了部分功能的轉移。英國政府在同歐盟的談判上不得要領,在延續關稅優惠上寸步未進,假如持續下去,勢必帶來企業對未來不確定性的恐懼,明年情況可能大幅惡化。英格蘭銀行的政策決定不可能脫離經濟基本面,一切取決於英國經濟明年會不會出現增長滑坡。

 
  經歷了上星期超級數據/事件周之後,本周沒有太重要的數據或預定的事件,特朗普的亞洲行值得關注,而市場會花時間了解稅改法案的細節。

 
  本周記每周六刊出,闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘

 
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