本地銀行仍然睇好中銀
2017年11月06日
周末同一班中環茶友食飯，講起見到閱文(772) 招股反應，又見到雷蛇(1337) 等科技股陸續上場，覺得這個富貴險中求的時代，不敢冒險買科技股，就不要要求有較高回報。
有茶友好風趣機智咁講：「年輕勇進就炒科技，年長退休偏愛港銀，咁
就照顧到香港部份唔喜歡投資內地股市嘅市民情緒。」咁又係，兩類股係強烈對比，講到銀行股，雖然內銀股股價較低，派息率動輒都超過5厘，香港本地銀行股派到3厘以上，已經算高息，但部份退休人士仍只喜歡買本地銀行股，怕內銀股風險較高。席間講到本地銀行股表現，大家談到中銀香港(2388) 最近公佈第三季業績。中銀香港第三季提取減值準備前的經營溢利為88.06億元，比對上一季下跌1.2%；第三季提取減值準備前的淨經營收入為120.34億元，按年增長0.3%，經營支出32.28億元，按年增長4.4%。
股價回吐 高盛看好
若以今年首三季加起來計，中銀香港首三季持續經營業務，在提取減值準備前的經營收入為356億元，按年上升14%，溢利262億元，按年升17.6%。中銀香港話，第三季市場競爭激烈，令到淨息差回落，淨利息收入按季減少。但是，平均生息資產持續增長部份抵銷淨息差收窄的負面影響，就算淨利息收入按季略有減少，按年仍錄得強勁增長。中銀貸款減值準備淨撥備按季下降，主要因第三季客戶貸款增長較第二季慢，導致組合評估減值準備淨撥備下降。
中銀香港公佈業績前，股價搶先炒上，然後在38.2至38.3元左近徘徊。業績公佈之後，股價回落至上周五的36.8元。股民有獲利貨在手，見到中銀公佈的季度盈利略為下跌就沽貨。不過，大行卻不是這樣看。
高盛發表研究報告，指中銀季績符合預期，雖然期內淨利息收入較低，息差受壓，屬於負面消息，但期內銀行同業拆息比較低，中銀香港收入與行業大環境持平。香港銀行同業拆息開始向上，認為對中銀香港未來的息差有利，維持「買入」評級。
比較三大銀行股滙控(005) 、恒生(011) 及中銀香港，滙控現價75.6元，去年歷史市盈率13.3倍，主要係去年盈利較差，滙控願意派高息，歷史息率為5.1厘；恒生現價184元，市盈率22.2倍，息率3.3厘；中銀香港現價36.8元，市盈率7倍，息率5.1厘。
三隻股份中，滙控比較不同，由於滙控是環球銀行股，在外地特別是英國有龐大業務，不能夠和恒生及中銀香港兩間只集中本地業務的銀行相提並論。滙控過往大力削減成本，亦大力派息，又提出回購計劃撐住股價。買不買滙控，是完全不同考慮，既受回購和高息吸引，又要看英國脫歐帶來風險，考慮因素比較複雜。如講到本地大銀行股，我們主要睇恒生和中銀香港。
市盈率低 吸收風險
表面看，以市盈率及息率計，中銀香港比恒生明顯好很多。不過也要知道，去年中銀香港出售南商銀行，賺了300億元，令到去年純利有555億元，如果撇除賣南商等因素，去年純利升237.1億元，按年升6.8%，去年本地銀行業經營不易，盈利較低，今年有改善。若不計出售南商盈利計算，中銀香港現價以去年盈利計的歷史市盈率應該是16.4倍，仍比恒生的市盈率22.2倍，顯著低了35.4%。簡言之，中銀香港股價比恒生便宜。本地銀行之中，恒生手頭現金較多，亦願意派高息，吸引了股民貴點也願意去買。
派息方面，中銀香港去年派5.1厘，比恒生高，但要明白中銀香港去年因為出售南商，中期派多了0.71元特別股息。中銀香港今年以76.9億元出售集友銀行，但盈利只有25億元，中期派特別息只有0.095元，少過去年，所以不要期望中銀香港今年還會派到5.1厘息，假設中銀香港今年末期息仍與去年一樣(估計會比去年多)，以現價計，全年派息率估計為3.44厘；恒生銀行將中期息由1.1元增加到1.2元，假設恒生末期息與去年一樣，以現價計，恒生息率估計會有3.48厘，中銀香港與恒生派息率叮噹馬頭，當然，最後要看兩間銀行的末期業績如何，怎樣派息，才能分到高下。綜合而言，買中銀香港抵過買恒生，兩間銀行派息率差不多，但中銀香港市盈率明顯低，這樣風險也略低。
另外，比較恒生和中銀香港，茶友都覺得中銀香港經營中港業兩地業務，有一定優勢，特別是現時講緊大灣區建設以及粵港澳合作。中銀香港作為中資在香港龍頭銀行，會佔到一定先機。近期中銀香港獲母公司中國銀行集團任命為「粵港澳聯動發展委員會」主席單位，牽頭中國銀行集團在粵港澳地區的各間機構，包括中銀香港、中銀國際、中銀集團保險、中銀投及中國銀行廣東、深圳、香港及澳門分行，加強區域聯動，力爭將粵港澳地區打造成中銀集團的戰略發展核心區及收入增長區。9月中銀香港和中國銀行廣東省份行推出「中銀商事服務粵港通」服務，為計劃投資南沙自貿區的香港及海外投資者提供代辦商事登記服務。在粵港澳合作方面，中銀香港有一定優勢。
如果睇股價表現，恒生強過中銀香港。中銀香港去到40元之前就行人止步，在高位橫行，近期顯著回落接近一成。在這個下跌勢頭，中銀香港還可能會再跌得深一些。未來要你如何評估大市，對大市看跌，本地銀行都會下跌，銀行股皆貴，不要掂。如果認為大市不會大跌，在幾隻中揀股，可以等中銀香港跌深一些時買入，博其深度回落之後會有反彈，再試高位。
閱文好熱 高追有險
閱文將於星期三(8日)上市，以55元定價。散戶如果有幸抽中，炒作策略如何呢？沒有中獎的，又可不可以追入呢？有人提起閱文的內地同業「掌閱科技」，去年9月21日在內地上市。掌閱是內地五大文學公司之一，在線閱讀收入僅次於閱文，全國排第二。上市定價是4.05元人民幣，掛牌首日升了44%，其後愈升愈有，現價較招股價大升9倍，預測市盈率為114倍。
有人說可以用掌閱走勢同閱文比較，我則覺得內地炒風比香港癲得多，兩者不可比。香港科網股主要是大股升得多，例如騰訊(700) ，中小型科技股升幅有限。相信科技大股的買家主要是外資，把騰訊與外國五大科技股等量齊觀所致。像閱文這些較細的科技股，小心外資基金也不一定會長揸。不過，以閱文的招股熱度，首日掛牌，上升四成、五成，毫不出奇。
如果多人沽貨，升幅只有兩成左右，就有追貨價值，可以買啲玩吓。但升到五成，高追風險增加。上市氣氛愈好，愈不適宜追貨，如果升五成，甚至一倍的話，可以講，閱文已經即時透支了短期升幅。新股通常要有一個收集期，收乾貨才出現第一波升浪，如果一開始便升得太多太急，少人沽多人搶，可能已經跳過收集期，真接進入第一浪升浪，因為很多人睇好不沽貨的話，大戶想收集也收集不到，不如就直接炒上，然後來一個短線派發。不是說不看好閱文，但超額咁大的新股，一般都幾難玩。
閱文之後，除了雷蛇之外，又傳聞騰訊會把旗下音樂業務分拆上市，未來這類有品牌的中型科技股，會陸續有來，供應增加將會吸去市場上的資金，大家就不要期望隻隻股都會變成騰訊啦。
陸羽仁
金融High Tea 舊文
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