立論：中線投資吼中石油
■十九大圓落結束，不排除中石油或有機會在完成政治交班後，業務逐步重上軌道。 資料圖片
本欄是原油的長期淡友。原因很簡單，以每熱量單位的成本，石油長期以來是全球最貴的燃料。
在1998至2008年間，油價之所以能夠出現一個歷時10年的牛市，全賴中國進入世界貿易組織
之後，全面釋放中國的工業生產能力。2012年前後，中國開始進入後工業化時代，國際原油需求增長無以為繼，加上頁岩油加入競爭，油價自2014年初開始進入歷時兩年的熊市，直至2016年初始於每桶26美元見底。
作為中國最大的原油生產商，中石油（857）的股價過去兩年未受惠於油價持續反彈，表現遠遠落後於另外兩桶油──中海油（883）及中石化（386）。
不少業內人士猜測，這或與中石油系原有的管理層與落馬的「石油幫」首領周永康關係太過密切，在政治整肅未完成之前，中石油處於沒有核心管理層的狀態。然而，中石油旗下資產，並沒有因管理層換馬而流失。現在，中共十九大會議結束，中國未來五年的政局將維持穩定，不排除中石油或有機會在完成政治交班後，業務逐步重上軌道。
上述看法，究竟會否在未來五年逐步成為事實，有待觀察。不過，最近油價急升，近期亦見中國政府逐步放寬對天然氣上遊價格的管制，即使中石油核心管理人員政治上的交接尚未完成，近期利好因素，多少反映政府對中石油業績的壓抑，似乎有暫告一段落的跡象。
建滔有政治任務？
純粹從圖表分析，油價或已於2016年初見了一個重要大底，即使是長期看淡油價的本欄，亦不排除在沙特阿美安排上市套現之前，油價或上試長線阻力80美元一桶的水平。股價相對落後的中石油，或有中線投資或投機價值。
就在油價向上突破之際，過去一年密密在市場收集國泰（293）的建滔化工（148），突然來個金蟬脫殼，聯同系內公司以51.6億元，悉售其9.61%國泰持股予中東卡塔爾航空。據建滔公告顯示，集團獲利約8億元，回報率約18%。
建滔從事電子化工生產多年，管理層對原料價格周期頗有心得。國泰仍於今年餘下時間及明年鎖定大部份高價原油成本，未來一年多油價向上對其影響應較絕大部份同業為小。
建滔今次乘國泰股價向好割禾青，筆者暫時仍未摸清其背後邏輯。業務重心在國內的建滔，今次交易是否有政治任務在身？筆者就不便猜測。筆者就很肯定，建滔今次交易，應該與其對未來一年油價的看法沒有多大關係。
（作者客戶持有中石油及建滔化工股份）
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
林少陽
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