Money Walker：孳息曲線趨平背後
■美國近期經濟數據不俗，但國庫債券孳息曲線竟為十年來最平坦。 資料圖片
近期美國經濟數據不俗，但奇怪嘅係美國國庫債券孳息曲線竟為十年來最平坦。
孳息曲線趨平一直被視為經濟放緩先兆，所以如果情況長期持續，甚至演變為短債息高於
長債息嘅孳息曲線倒掛局面，投資者就要小心。
美國長短債息差近日收窄至只有70點子，係十年來最為窄幅，導致孳息曲線亦為十年來最平坦。分析眾說紛紜，短期加息預期高企但長期通脹料乏力、長債價格因升至不合理水平而壓抑咗長債息、憂慮稅改不利美國財政狀況導致長債息受壓等，都被指係孳息曲線趨平嘅背後元兇。
自金融海嘯後，出現咗好多現象被解讀為「新常態」，低利率、低通脹、流動性氾濫、股市估值膨脹，通通都不再被視為異常情況，孳息曲線趨平相信亦不例外。所以金融市場雖然有關注孳息曲線趨平，但主流分析並無將其詮釋為不祥之兆，亦未有引起恐慌。
筆者暫時唔太擔心孳息曲線趨平，因為近期長短債息差收窄，似乎主要係由於短債息上升所致，而非長債息下跌所造成。近期美國數據不斷有驚喜下，推動加息預期屢屢升溫，成為刺激兩年期美債息由9月初嘅約1.26厘升至而家嘅1.62厘之主因。雖然十年期美債息期內同樣報升，惟升幅只有28點子，少過十年期美債息期內嘅36點子升幅，長短債息差因而收窄。鑑於市場加息預期經常有變，短債息於現水平能否長期企穩仍是疑問，筆者唔排除孳息曲線不久之後又會回復斜度。
El.
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