【高山行快遞】華南城中短線好好博！（高山行）（DEC 06）
2017-12-5 18:30:04
華南城(01668.HK)剛公布了中期業績後，卒見配合成交的淩厲反彈，而且在逆市中出現，更顯這次彈升有一定意義，無論以大財團入股價及其NAV衡量，現價都極具吸引，而大股東突然作
出包含股權高價轉讓的融資協議安排，更內藏股權大變的伏線。
華南城為中國大型綜合物流及展示交易中心發展商及營運商，據點包括深圳、南昌、南寧、西安、哈爾濱、鄭州、合肥及重慶，全部均以華南城作為品牌命名，截至今年9月止，集團擁4,029萬平方米的規劃面積，在同業中已處龍頭之位。
業績亦見漸入佳境，最新公布截至9月半財年止錄收入36.2億元，按年增25.2%，純利9.91億元，增15.6%，每股盈利12.37仙，若扣除投資物業公平值收益及贖回優先票據損益，核心淨利潤3.32億元，增長28.4%。以去年過每股5仙末期息估計，相信3月結財年的派息亦會豐厚，折合周息率也見不俗。
9月結半財年的合約銷售為54.5億元，增26.3%，毛利率41%，近期最大動作，是完成發行3億美元2022年到期優先票據，年息7.25，同時大股東兼主席及執董鄭松興，在緊隨跟其他幾位創業股東解除了股權轉讓限制後，便立與Pacific Alliance Asia Opportunity Fund L.P.所持有實體，連同其關聯公司(統稱「PAG」)達成戰略性融資安排，內含PAG同意向鄭松興提供融資之餘，PAG將有權以每股5元向鄭氏購入華南城最多2.8億股、佔權3.5%；而當股價於6元或以上時，PAG更必須以每股5元購入全部2.8億股。
目前鄭松興持股27.87%，為最大股東，這項融資安排似是一項高價認沽期權，作價遠較現位高出近1.5倍，可見對方誠意可嘉。事實上，華南城股權早存變局，首先是集團早於2014年初，向騰訊(00700.HK)配售了6.8億新股，每股作價高達2.2元，現佔權11.55%，其後再於今年初，鄭松興曾擬以每股2.05元之價，將旗下23.2%股權轉讓給中洲控股(深:000042)，協議雖在4月告終，但已反映大股東取態正是善價而沽，如今再有新的融資購股安排，相信應是股權大變的先兆，為未來加速價值回歸作好準備。
事實上，華南城內藏價值極高，9月結止，其每股NAV為3.77元，10月份該股一度由1.5元左右起步大抽上2.56元，然後反覆回落，到2元邊已見回氣甚足，有了騰訊入股及最新融資入股安排作價作為兩大指標，再加上大股東持股蠢蠢待沽，一切都是中短線皆可博的啟示，而最關鍵是成交在昨日逆市大增，意即有切切實實的資金入市，大大增加了其可塑性！
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