Tuesday, December 05, 2017
5 Dec 2017 - 估值區間往往由投資氣氛變化形成
11月21日文章為騰訊(700)於季績後作估值更新，不過留意這個估值是屬於2018年，並非2017年！當時亦提到「昨
天再升至最高位$420收市，即預期今年市盈率52.5倍，比我估算的最高市盈率46倍，高出14%」，即代表當時仍買入，但只在今年內爭朝夕的話，是充滿「投機」性，需清楚箇中風險。
至今計， 騰訊於11月21日創了股價歷史最高位$439.6，以最新預期每股盈利計，即預期2017年市盈率的54.4倍。那天文章提到，「我較保守以2015年至2017年的市盈率走勢衡量2018年估值」，即是假設今年的高估值為非理性，並非新常態，所以不具參考性，我現時並未改變此保守取態，會以26至46倍作為騰訊的2018年市盈率估值區間，隨著預期每股盈利有所變動，現時預測的2018年估值區間在$267至$473，合理估值在$370，安全買入價在$319。
騰訊的基本優勢未有改變，估值區間上下限便代表著投資氣氛，就好像去年第四季的投資氣氛低潮，騰訊股價也積弱，製造了買入良機。不過，現實一點，大家不好期望騰訊明年股價會有今年的升幅。首先，股價去年尾收報$189.7，即去年市盈率39倍，並非理性估值區間最高位，而此價也等於預期今年市盈率23倍，還低於今年合理估值區間低位，若只計升至理性估值區間最高位46倍，亦已有100%升幅。
另一方面，以今天收報$376計，預期今年市盈率仍有47倍，稍高於理性估值區間最高位。$376亦是預期明年市盈率37倍，仍略高於明年合理估值水平。再加上現時市場預期明年每股盈利增長按年升27%，比至今預期今年全年每股盈利增長按年升幅65%明顯回落，現價買入，預期至2018年合理理性水位只有約24%。
心態以看到下年的「投資」論，以合理價買入優質公司，對騰訊言，$370左右會是一個好價位，不過需明白，縱使基本因素及預期明年每股盈利未有改變 ，只因投資氣氛轉弱，買入後股價於明年仍有機會下試$267，即跌幅有28%，若果你未有信念或信心為騰訊捱價28%，甚或跌價再加注，那麼還是待股價跌至安全買入價$319才考慮，期間還需留意行業及公司最新狀況，和市場有否調整每股盈利預測。
如以上分析，推而廣之，今年的強勢股，不少仍在相對高位，今年股價超高的升幅，於明年或不易複製，甚至形成一定壓力，所以可留意具實力但今年股價並不強勢的中小股，不排除會成為市場資金的對象。
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