基金觀點 - 吳家俐 2018年2月28日
基金觀點：美國貨幣政策進一步收緊？
■鮑威爾接任聯儲局主席，根據過往經驗，料當局將維持於2015年設定的政策不變。資料圖片
2018年，美國聯儲局將展現不一樣的格局。目前當局在就業及通脹方面取得重大進展，惟資產泡沫情況仍令人擔憂。下文將探討以上因素如何影響聯儲局2018年的貨幣政策。
首先，鮑威爾（Jerome Powell）接任主席一職。從過往經驗來看，聯儲局40年來領導層換屆均未導致利率方向出現即時變化，料當局仍將維持於2015年設定的政策不變。此外，聯邦公開巿場委員會的官員組成亦正在改變，替任及新任的官員取態料較強硬，或令貨幣政策有所收緊。
目前失業率為4.1%水平，通脹接近2%，可見當局在提升就業率及令價格持續靠穩這兩大任務上進展相當不俗。現時失業率接近歷史低位，聯儲局最新預測為失業率將於2018年底前降至3.9%，且甚有可能會進一步降低。通脹方面，2018年通脹應會保持溫和，但料將逐步上升，最終合乎當局期望。
然而，當局還有另一「任務」：防止資產價格過度上漲。自美國經濟復蘇以來，美股已升約300%，造就歷史上最長的牛市；樓價亦大幅上漲，明顯快於通脹步伐。近期虛擬貨幣投機增多，亦進一步說明資產價格上漲。而受美元下跌影響，目前加息週期下的財政狀況卻更為寬鬆。若寬鬆環境持續，資產價格繼續上漲，聯儲局或被迫更積極收緊貨幣政策。
就應對經濟的負面衝擊而言，耶倫已表明聯儲局將以調整利率（而非資產負債表）為主要工具。因此，若經濟未受嚴重衝擊，我們相信聯儲局今年會繼續縮表，並可能按去年計劃提高縮表上限。
總括而言，聯儲局官員構成即將改變，兩大任務漸見成果，加上資產價格開始令人擔憂，凡此種種均意味著2018年貨幣政策或較以往略見強硬。我們認為聯儲局今年或加息三至四次，較市場預期為多，並繼續按照去年公佈的步伐縮減資產負債表規模。因此，年內債券價格應會下跌，孳息率則趨升，值得投資者留意。
潘恩美
摩根資產管理機構業務拓展總監
http://www.jpmorganam.com.hk
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