一周攻略 - 周進略 2018年2月5日
《一周攻略－周進略》工資增，通脹預期來；債息升，全球拆倉急
《一周攻略》假如大家習慣了１月份港股急升近一成的形態，踏入２月份，恐怕又要重新適
應一下，尤其是經過上周五（２日）的全球市場震盪。是的，要麼不來，要麼一齊來，而且全部
衝著美國聯儲局加息機會增加一事而來。
＊股債油金齊跌，債息升美元強＊
事緣上任聯儲局主席耶倫主持最後一次的議息後，對於通脹重臨沒有疑問，而就這麼幾天，
美國經濟數據所見，工資增長的勢頭，大有可能是通脹重燃的正式開始。事實上，投資者幾年來
最奇怪的，就是為甚麼失業率跌至此，但通脹未有一如外界的普遍預期般重來。如今，隨著新主
席上場，而實體經濟數據配合，通脹預期增加，加息步伐加快，應該不是甚麼難以想像的事。
正因如此，這幾星期以來不少開始感覺到的，對於美債收益率急升的可能性，終於證實，上
周五美國市場時段，債息急升，美元轉強，而且一眾資產價格之前大升特升的，當日無不應聲下
滑。一早已被外界認為升得太多太久的美股，自然無可倖免，道指跌幅６６６點，西方評論界認
為是不吉利，而全球各地，包括歐洲股市，以至港股當晚的夜期，也一樣受到拖累。
＊股市升幅達標，回吐難免＊
股市以外，金價和油價都受累。當然，一切都是息口變動之禍，債市影響太大，只要加息的
概率稍為提升，次數略為增加，步伐少少提速，都已經是影響深遠的事件，由債到股，以至金價
油價，都是順理成章，所謂拆倉一事，並不奇怪。當然，此前大弱勢的美元，亦自然有點開始扭
轉弱勢的可能性出現，其他貨幣或回吐。
無論如何，隨著新的市場動態由全球資產配置開展，短期港股回吐或調整之勢，應屬無可避
免。尤其大家進入１月份時，人人樂觀非常，把長遠的貨幣政策正常化，資金由債市轉戰股市，
所有中長期的好處，都一次過計入預期，是以，在２０１７年的持續升市後，大家在短期突然把
期望提到一個不合理的高水平，如今１月份一下子升幅近一成，對比正常時候，平均數而言，全
球股市按年升幅８％的正常合理期望，顯然是一個月已經達標，無論是中值回歸的效應，抑或是
純粹獲利回吐，都是不難想像的。
＊雖北水支持，但不易改觀＊
當然，較好的詮釋是，港股可以在北水的支持下，抵抗到全球股市大跌的部分影響，以時間
換取跌幅的空間，亦未可料。不過，觀乎內地Ａ股近周的表現，似乎不是十分配合，投資者要必
要相應調低一下期望。
在具體操作方面，假如未能僥倖把握時機在上周減持，也不打緊，畢竟訊號未出現，難言行
動，但本周起，可以考慮執行一些減持行動，尤其在１月份才高追的朋友，而部分倉位若為高槓
桿的，對於目前股價或指數水平的敏感度較高，自然要作好風險管理，萬一真的到價，便應執行
止損，不要作無謂的抵抗和拖延。至於由去年不同時候累積下來的好倉，亦應部分先行止賺獲利
，皆因氣氛一旦轉變，恐怕不是一時三刻便改觀的，要拖上好一段日子，也就是說，不要以未能
於高位賣出而不作出當前最合理的行動。
＊「空軍」高位建倉不多＊
至於過去一年至今，若持續未有行動，一直未有買進，未有分享到升市好處的看淡者，其實
也不易為，畢竟這一年半載以來，升市持續，淡友不可能一直虧本累積更多空倉，如今在近期相
對高位，即使有空倉淡倉已建立，也為數不多，一旦有機會賺錢，條件反射，急於平倉者眾。如
此一來，真正憑跌市賺大錢者，幾稀矣。而當前的跌勢，即使強勁，也要看相對的持貨能力強弱
而定，對於股市中人，升市賺錢者，沒有急於止損止盈的壓力，自然不必一下子給淡友空軍震出
來。
不過，話雖如此，其實波幅增加，已可見諸近期日中區間波幅擴大，港股如是，美股亦如是
，ＶＩＸ指數亦可作證。如此一來，不怕不怕還須怕，好友雖盡享此前好處，但若不改變適應加
息提速一事的全球影響，勝果恐怕不易保持。《經濟通通訊社特約分析師 周進略》（本欄逢周
一刊出）
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