基金觀點：
商品有沒有投資價值？
■研究顯示，黃金除了作為避險工具，也能在正常市場狀態時，為組合達至分散投資的效果。 資料圖片
我們曾經提及飛機和船舶租賃作為另類投資的選擇，今次讓我們探討市場上的其他類別。
對於另類資產的選項，我們曾作出深入分析。藝術作品、酒、郵票、鑽石甚至罕有汽車
，上述資產的回報看來具相當吸引力，不過事實上它們都是投機型資產。另外，投資組合經理一方面需要極為專業的知識，也需要極大的耐性，因為要賣出這些流動性非常低的資產，往往要花上數月或數年之久，過程也極為繁複。此外，此類資產的保險與儲存成本亦較高昂，且缺乏可以衡量投資回報的可靠數據。
至於商品，我們認為它們並不是資產，而是債務。人們之所以認為大宗商品是資產，是因為把期貨與現貨價格差異背後的技術因素誤會了。事實上，買入商品合約的投資者其實只是中間人，為生產者與用家提供資本作為一種融資、一項短期貸款。因此，以此角度觀之，大宗商品其實是負債。以木材為例，木材本身不會帶來收入，相反，還牽涉儲存與保險成本，更會隨時間而腐爛。但森林則是資產，因為投資者可以決定種植甚麽種類的樹木或改變砍伐的速度等，這些決定可以影響成本和收入。
但並非所有商品都不宜作考慮，黃金便是我們偏好的其中之一，但並非因為其商品特質，而是因為它可作為原始貨幣。事實上，黃金和其他商品一樣，無法產生收入，也會有儲存與保險成本，但黃金並不是消耗性資產，不會褪色，且歷來皆具備保值功能。一旦市場擔心政治動盪、戰爭爆發，作為避險的黃金便會大受歡迎。當今令各界擔憂的因素，例如政局不穩的朝鮮半島和特朗普政府以及央行資產負債表擴大等，皆突顯了以黃金作風險對沖的投資價值。其實，有研究顯示，除了作為避險工具，黃金也能在正常市場狀態時，為組合達至分散投資的效果。
整體而言，對於「另類投資」的資產，我們應該先抱懷疑的態度然後再加以研究，分析投資組合內的所有資產，並依據它們間關係的改變而靈活調整。
資料來源：百達資產管理
作者：百達資產管理
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