聯偖局口硬手軟
2018/02/01 08:41:18
網誌分類: 經濟
港股好牛唔跟美股跟，而美股連跌兩日之後，昨日朝早大彈超過260點，但之後就逐步回落，午後更輸凸25點，尾市再反彈，收市回升72點，報26149點。
美股昨日中段之所以變臉，主要係聯儲局惹的禍。聯儲局昨日結
束今年首次，也是聯儲局主席耶倫最後一次的議息會議，如市場所料，維持現行的聯邦利率1%-1.25厘不變。不過，聯儲局在議息聲明中表示，預計通脹今年會上升並於聯儲局的目標2%左右穩定下來。
聲明一出，美國10年期國債孳息率即時由2.72厘抽上2.754厘的三年半以來新高，而2年期國債孳息率更升上2.15厘的逾10年高位，拖累美股下滑，不過，隨著美國國債孳息率迅速回落，刺激美股反彈，收復部份失地。美國10年期國債孳息率收市回落至2.713厘；而2年期亦回落至2.128厘。
Bryn Mawr Trust的投資總裁Ernie Cecilia表示，聯儲局的聲明，用語有點強硬，但又未至於太過鷹派，他們只是在確認，美國正出現一個比較強的經濟和可能會有較高的通脹。其實，睇美國昨日公布的經濟數字，可以印證聯儲局的看法。1月份ADP私人部門新增職位23.4萬個，遠高過市場預期的18.5萬，而最近一週的首次申領救濟金人數維持在40年以來最低水平。
我就覺得職儲局口硬手軟，不值得過份擔心。
市場目前的眼球，都在不停上升的利息上，焦點則有美國國債，美國國債收益率係市場上最低風險的回報指標，好多人買國債都係因為這個原因，覺得好安全。但在利率大幅波動，像近幾個月，就不是這回事，例如某機構在三個月前投資100萬美元於5年期美國國債，當時的孳息率是1.599厘，昨日是2.522厘，即升了92.3個基點（bp），而一個基點等於債價500美元，利息升等如債價跌，該機構在短短的三個月就損失了46150美元，即4.61%！可見，利率的波動會直接影響財富的總分配。
另外，當利率出現反轉，由跌變升的時候，很多借貸比率高的企業就好唔掂，例如大連的萬達集團，公司有7千億元人民幣資產，但借貸高達5千億，而且以每年1000億元的速度增加，就唯有狂賣資產減債，早兩日，萬達商業就表示，騰訊、蘇寧、融創中國(1918)
和京東四大財團以340億元入股收購2016年萬達商業香港H股退市時引入的投資人持有的約14%股份。萬達正在大幅減產還債。 值得注意的是，美國國債孳息率正出現一個不合理現象，短息追上長息，美國2年期國債孳息率最新報為2.149厘；5年期為2.522厘；10年期為2.713厘；30年期為2.941厘，水平都差不多。然而，在正常狀況，債券的年期越長，因為涉及的風險越高，所以越長期的借貸，要給出投資者較高的回報率，才能吸引到投資者購買，但現時無論是長短期國債的回報率都是兩厘多，30年期與2年期的回報率差價連0.8厘也不到。
當長短期國債孳率的差距逐步趨平，甚至出現倒掛現象，即短期國債孳息率高過長期國債孳息率，意味著經濟開始出現蕭條。據過往統計，5年期及2年期國息孳息率曾於1990年、2000年及2008年出現過，經濟及股市都沒有好事情發生。美國2年期期國債孳息率與5年期的息差為0.707厘，昨日已收窄至只有0.373厘，越縮越小，國債孳息率的走向值得留意。
陸羽仁
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